后AI时代，人工智能正以前所未有的速度改变着科技创新创业范式，重塑商业模式和投资逻辑。特别是今年，Alphafold开发者David Baker获2024诺贝尔化学奖。在泰有基金创始合伙人兼总裁余彬燕看来，“这让我们看到人工智能在科学探索领域起到越来越关键的作用， AI+science成为新的研发范式。事实上过去几年，AI制药、合成生物学等领域赛道实现了很大的飞跃和突破。”

余彬燕介绍，2024年泰有美元基金投资的AI制药、机器人自动实验室领域第一代玩家佼佼者晶泰科技实现了在港交所挂牌上市；也是在2024年，MIT两位物理化学博士贾皓钧和段辰儒创立了AI+Chemistry材料化学科技创新公司深度原理科技，当年即获得近千万美元种子轮融资，泰有基金在这轮融资中进行了跟投。

作为专注硬科技领域的私募股权投资基金,创立十年来，泰有基金总管理基金规模达30亿元,投资企业300余家。

随着新科技和新商业模式的不断涌现，余彬燕的投资逻辑也在不断迭代。“近两年来，我们投资出手更审慎，更加关注实际的milestone，比如技术上的技术验证、商业上的收入增长等，估值逻辑回归理性。”

AI+抗衰、AI+机器人……AI+Everything

诞生于波士顿的悦泰科技，是全球首家人工智能驱动的长寿科技企业，致力于从衰老底层生物学机制入手，提供有效、精准的长寿抗衰解决方案等等。余彬燕表示：“后AI时代，硬科技的应用场景更明显了，AI+everything正在成为现实。”

余彬燕观察到，机器人自动化是今年“硬科技”赛道呈现出的另一个新的发展趋势。例如燧氏科技替代厨师，Bot.Auto自动驾驶卡车替代卡车司机，金属打磨机器人替代技术工人、替代紧缺的劳动力……AI大模型提供了新的能力，可以在效果和成本上实现人力替代，重新点燃了“人力替代”这个概念。

由哥大教授俞舟成立的AI Agent公司Articulate，为B端客户提供低代码可定制的完成销售、助教等特定任务的虚拟员工或AI Agent。余彬燕说，“我们从最开始跟进的时候，公司就是处于有利润的状态，全过程一直是盈利的，没有募过资，只通过非常少的资金投入就实现了8个企业级客户。”

AI+抗衰， AI+机器人……余彬燕相信，在未来，这些AI+都会是非常大的市场机会。

投更具“体感”的消费医疗科技

余彬燕切身体会：“随着后AI时代，硬科技创业更具体感。相应地，投资逻辑也变得更加短平快。”

由麻省理工学院Evan赵博士（师从合成生物学之父James Collins）创立的AI健康用品成分发现平台Revela，将AI和计算化学应用于筛选健康产品的最佳成分，新分子发现率提升100倍，每秒可分析25000种成分。泰有基金投资两年后，Revela就以估值增长17倍的价格被收购，且泰有基金实现了退出。

在余彬燕看来，这样底层核心是硬科技、商业模式是消费品开发速度的科技创业公司未来会有很大的市场。因为这样的创业背后有非常严肃的医学证据来证实，有扎实的科学原理，但它的形式是一个消费品，且有非常明确的“体感”。

“前段时间，我们团队在讨论一些有意思的科技创新方向。比如人工合成血小板素，如果成功未来我们就不再需要献血了，用人造血就可以救活有需要的病人，眼下如果合成成本很高，也可以用于高净值人群的换血抗衰疗法，不会有道德层面的争议且市场潜力巨大；另一个是mRNA解酒，不同的人的酒量有明显的差异，底层是因为基因层面的区别、导致解酒酶表达不一样，理论上可以通过基因编辑技术从底层实现酒量提升，实际操作上也可以通过mRNA和药物缓释的技术结合部分实现。”

在余彬燕看来：“不论是长寿抗衰的科技，少睡觉的超人基因，还是能喝酒的超人基因，这些目前暂时半科幻，但是其实离现实也没有那么遥远的科技创新，都是泰有基金在关注的科技发展趋势，这些也都符合既是严肃医疗又有特别明确的贴近日常的商业场景。一旦实现，会有特别明显的‘体感’上的区别。虽然这些目标看似还很遥远，但是在AI+Science的赋能下，很多看似遥远的目标都比大家预期更早的到来了。这些赛道和技术，虽然突破起来很困难，但一旦得到了突破，将可能会获得不亚于司美格鲁肽这样百亿级的市场，甚至于有千亿级的市场潜力。”

好项目难求，投资回归同一起跑线

投更容易落地的消费医疗，投不需要“烧”很多钱短期就可以盈利的公司。

但谈何容易。

AI模型层，国内外，都很卷；AI应用层，也同样。余彬燕介绍，“大家都能看到一些好的机会，但是大家互相很难找到差异化，最后都拼团队。最近我们看到很多成功的连续创业者出来创业，大家会在团队里面优中选优。比如AI法律，AI语言教育，这样竞争比较激烈的赛道，赛道卷，又高度透明化，即使是原来大公司有经验的人出来创业，要做成也不容易。”

“总体来说，共识已经达成，投资市场没有太大的信息差，就导致一旦这个项目看着好，大家都看的明白，最后就比谁能抢得到。好项目难求，大家宁愿去追高投一些最头部的项目，也不想去投一看就打不过的团队。”

坚守投硬科技的初心

好项目难求，即便在这样严峻的投资环境下，泰有基金仍坚守投资硬科技的初心。余彬燕深谙，越是创新性的、颠覆性的技术，越是很难快速落地。“跨时代的技术革新在5年内不太可能大规模商业化，5年算是很快的。

除了AI+Everything相对短平快的赛道，余彬燕始终没有停止对电子信息、碳中和等硬科技赛道的关注。

中国领先的模拟芯片图案晶圆公司贝克微电子就是泰有基金投资的一个颠覆性创新案例。余彬燕回顾，“我们在第一轮就参与了贝克微电子的投资，后面连投三轮，每一轮都继续追投。”

在余彬燕看来，贝克微电子主要从事工业级芯片设计业务，公司通过自主研发的模拟集成电路自动化研发平台，大幅度降低了研发门槛，从而可以利用普通工程师进行批量化的集成电路芯片设计。这种创新方法，有可能对全球集成电路设计领域带来革命性的影响。特别是在全球集成电路产业向中国大转移、国内市场快速增长、芯片国产化需求日益增强的趋势下，公司有望成为中国乃至全球领先的集成电路设计公司。2023年12月贝克微电子在港交所上市。

除了贝克微电子，泰有基金还投资了世界第一家也是最领先的光计算芯片公司曦智科技。余彬燕介绍，凭借在集成光子领域的开创性技术和全球顶尖的集成电路技术研发团队，曦智科技发展很快，目前是全球光电混合计算的领军企业，带动摩尔定律走入2.0时代。目前公司正在准备上市。

对于科技创新企业来说，参照技术成熟度曲线（英语：Gartner Hype Cycle），企业要在第一个陡峭的上升期，尽量多融资，多吸引社会资源，在第一个低谷期能熬得过去，才能等到第二个上升期。余彬燕说，“颠覆性创新要踩在对的风口上，并且要在这个时候尽可能多融资。”

“坚定看好硬科技，AI对硬科技有极大的加速作用，我们会继续深耕硬科技，深耕创新的源头。更加注重退出。泰有基金成立了RealValue Capital，有专门的团队去帮助公司在美股上市。比如今年帮助我们投资的中驰车福在Nasdaq成功挂牌IPO，接下来还会有一批企业到美国资本市场上市。”余彬燕说。

余彬燕的目光再次看向远方。

“近年来，我们关注了许多令人兴奋的技术突破，例如CRISPR-Cas9基因编辑技术、区块链、刚才提到的AlphaFold，以及大型语言模型（LLM）。我们预计在未来10到20年内，会有越来越多类似的技术突破出现。人类的技术发展正处于一个显著加速的阶段。LLM确实令人兴奋，并将在可预见的未来创造巨大的价值，但我们认为它未必会成为未来单一最大的价值创造者。如果有一天某个研究实验室发布了室温超导、可控核聚变、纳米自我复制机器人、人工器官或其他令人惊叹的抗衰老方法，可以想象资本和人才会迅速向这些领域倾斜。”

热爱可抵岁月漫长。

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