欢迎来到我们的“2025年全球大预言”系列!
在总结2024年的同时,我们也在展望人类共同的未来——或者说,可能的未来。
就我个人而言,我对预测的感情有些复杂。我常常想起温斯顿·丘吉尔的那句名言:“试图展望过于遥远的未来是错误的,面对环环相扣的命运链条,我们一次只能处理其中的一环。”
尽管如此,许多人都在进行预测。而我确实认为,预测的第一环往往是期望与规划。我们认为哪些事情可能或很有可能发生?因此,我们又会采取哪些措施将其变为现实?
在筛选了数百条预测后,我深深感受到一种强烈的乐观情绪。人们似乎普遍相信,2025年将为私募市场带来诸多机遇。
言归正传,以下是人们对2025年的预测。
注:为简明起见,部分回答经过编辑。
风险投资:转折之年
2025年,在新一届政府政策的推动下,风险投资领域将迎来繁荣。——伊万·尼科,Navigate Ventures创始人
预计企业获得新融资的过程依旧缓慢,而退出进程也将继续滞后。初创公司必须谨慎管理资金使用周期,因为延长融资轮次可能会更加普遍。
公司需要展示真正的市场吸引力和产品市场契合度才能获得A轮融资;初创公司必须证明其自身的生存能力,才能从内部人士那里获得额外支持。——乔恩·凯丹,Torch Capital创始人兼管理合伙人
2025年最显著的变化将是资本更多地集中于成熟的基金。2022年,1,500多支基金募资1,842亿美元,创历史纪录,而截至2024年第三季度,仅有380支基金募资650亿美元,其中81%的资金流向了成熟基金。这一趋势表明有限合伙人正向“优质资产转移”。——多米尼克·科斯坦佐,43North投资组合副总裁
准备迎接史上最强牛市——零利率政策(ZIRP)回归,市场即将变得疯狂且喧嚣。加密货币将重焕生机,“猴子图片”等非同质化代币或其他投资产品将卷土重来;与此同时,房价飙升,市场上涌现IPO热潮。种子轮融资将如2021年般源源不断,更多资金将追逐下一个大风口。这将是一段疯狂的行情,但希望我们能从上一次泡沫中汲取一些教训——因为这一切正在走向似曾相识的局面。——陈思齐,Runway创始人兼CEO
2024年可能标志着风险投资市场周期性收缩的底部。尽管初创公司融资趋于稳定,但对风险投资基金的资本投入较2023年有所下降,其中新兴管理者(基金I-III)和新成立的管理者(基金IV-VII)受影响最为严重……我预测2025年的关键在于退出市场的重新开放。——比泽·克拉克森,Sapphire Partners合伙人
在2025年,风险投资人将专注于测试和应对公开市场对不同类型公司IPO的接受度。一旦出现成功上市的标志性事件,就可以期待大量机会将会涌现出来。——阿齐兹·吉拉尼,Mercury Fund普通合伙人
我们预测,随着普通合伙人逐步释放在2021年和2022年积累的闲置资金,历史上一般落后于整体市场反弹速度的融资活动将会增多,并在2025年下半年加速反弹。——斯科特·沃斯,HarbourVest董事总经理
尽管后期阶段的风险投资交易活动放缓,我们预计对较成熟公司的成长期投资将迎来复苏。这一变化可能受益于2025年IPO市场的重新开放以及并购活动的增加,为这一阶段的投资者创造了吸引力十足的机会。——托马斯·穆勒克尔,BMW i Ventures副总裁
我们可能会看到新的和回归的有限合伙人将资本重新注入风险投资领域。许多有限合伙人在该资产类别上的配置过高,有些有限合伙人则将投资策略从风险投资转向更快实现流动性的选择,但我们开始注意到新一批有限合伙人正押注风险投资。这可能会在2025年使风投基金募得更多资金,并帮助优秀公司脱颖而出。——西德尼·托马斯,Symphonic Capital创始人
我们将看到大量风投资本涌入技术领域,以重新激发美国的工业基础,并对国防能力进行现代化升级。地缘政治格局的变化、政府对非对称技术需求的增长以及更多普通投资者的参与将成为这一趋势的推动因素。预计在人工智能、自动化、网络安全、量子技术以及其他面向制造业、供应链和国防领域的战略技术领域,将迎来创纪录的交易和资金流入浪潮。——亚伦·雅各布森,NEA合伙人
2025年将是投资者争相退出的一年。有限合伙人对流动性的渴望将推动基金出售,而即将到期的投资周期将促使公司进行收购。——大卫·范恩,VSS Capital Partners合伙人、高级董事总经理兼投资者关系负责人
私募股权:顺风助力
较低的利率将使私募股权公司更容易获得收购所需要的杠杆资金,从而启动由私募基金支持的收购周期。——唐·巴特勒,Thomvest Ventures董事总经理
在2025年,机构投资者可能需要“稍微让出一些位置”,让越来越多私人投资者进场,他们将通过持续拓宽的新渠道进入私人市场。——安德烈·奥尔巴赫,Cambridge Associates全球私人投资负责人
我们预计2025年私募股权圈将表现得极其活跃。充裕的闲置资金、更长的资产持有周期以及对投入资本分红率(DPI)的需求,预计将使并购活动增多。——泽山·梅蒙,Stifel金融赞助商团队负责人
传统能源、可再生能源和核能领域需要大量投资,而私募股权将发挥关键作用,通过创造性的方式为这些领域提供资本。——约翰·格兰德,Vinson & Elkins律师事务所并购及私募股权合伙人
我们预计消费行业将继续主导私募股权投资。消费行业在美国经济中占据重要地位,贡献了70%的GDP。——杰米·奥哈拉,TSG Consumer Partners总裁
2025年将是私募股权领域的关键之年,新一届政府对美国的愿景是实现更快的经济增长、降低税率和减少监管,这将促进交易和筹资活动。通胀下降和坚定迈入宽松周期的美联储,将降低行业的资本成本,为更活跃的资本市场活动创造有利环境。——贡纳·奥弗斯特罗姆,Corsair Capital合伙人
初创公司:基本面仍然重要
在2025年,认真经营的公司凭借高客户投资回报率将从竞争对手中脱颖而出,它们将以更具吸引力的估值继续融资,而只会讲空话和炒作的公司(例如大部分AI公司)则会日渐衰弱并放缓发展速度。——罗布·比得曼,Asymmetric Capital Partners管理合伙人
初创公司能够自力更生,将被视为一种荣誉的象征。——玛莎·比塔尔,Flodesk联合创始人兼CEO
与“僵尸”初创公司不同,“吸血鬼”初创公司正从2021年后的“沉睡”中觉醒,它们利用这段时间在增长的同时提升效率(或许通过在产品中嵌入AI)。这些“吸血鬼公司”(如Dialpad和Airwallex)都是少有人知的可靠资产。——拉里·阿什布鲁克,G Squared创始人兼管理合伙人
市值十亿美元、只有一个人的公司即将出现。随着AI技术使设计、制造和销售工具变得越来越简化,制造实体产品的个人创业者数量将激增。——安妮·卡达维,Redpoint Ventures管理合伙人
2025年,科技初创公司将重新聚焦增长,但有一个重要的限定条件。在过去几年里,创业界的趋势发生了巨大的变化。曾经,创业界的主流理念是“不计成本追求增长”,公司进行大规模融资并迅速将其花光。随后,随着利率上升和资本收紧,这种理念被高度追求效率的理念所取代。企业裁员、缩减开支并寻找降低支出的方式。如今,创业界终于重新回到了一个健康的中间地带。随着利率下降,初创公司将再次优先考虑增长,但更加注重快速增长与效率的平衡。事实上,初创公司本质上就是增长引擎。如果不增长,他们就会逐渐衰退。在2025年,我认为创业界将再次进入全面高速发展阶段。——乔蒂·班赛尔,Harness与Traceable联合创始人兼CEO
二级市场:繁忙且愈发活跃
2024年上半年,二级市场交易量创下历史新高。随着年底临近,根据我们的观察,这一趋势不仅会持续下去,还将迎来快速增长。早在2019年,我们预测在2025年,二级市场的规模将突破2,000亿美元,这一预测当时遭到了许多质疑,但我们仍坚信这一目标即将实现。——扬·罗巴德,Dawson Partners管理合伙人
我们预测,2025年针对私人财富的二级基金将越来越受欢迎。同时,我们也认为,不同基金的结构和投资组合差异将开始影响投资者的接受度。——瑞安·莱维特,ICG美洲地区LP二级市场负责人
二级市场的交易量预计将维持增长势头,因为有限合伙人和普通合伙人现在普遍采用二级市场解决方案。由普通合伙人主导的资本解决方案(尤其是延续型工具)已被证明极为有效,所有迹象表明这种趋势在2025年将延续下去。——埃里克·道尔,Eaton Partners(Stifel旗下公司)联席主管
2024年第三季度,Carta平台的并购活动达到了两年来的最高水平,共有170家公司被收购,这是并购退出交易连续第四个季度增长。同时,二级交易正在改变初创公司利益相关者获取价值的方式。太空探索技术公司(SpaceX)(目前史上最有价值的私人公司)和OpenAI通过要约收购引领了这一趋势。Carta的数据显示要约收购数量增多:第三季度完成了22宗交易,为2021年底以来的最高水平。如果公司能够获得资本从而更长时间保持私营状态,那么问题随之而来:上市有什么好处?这个问题的答案或许将在2025年揭晓。随着流动性选项的演变和私人资本的涌入,IPO市场的表现将证明这是初创公司退出方式的根本性转变,还是说这仅仅是一次暂时的调整。——彼得·沃克,Carta洞察负责人
宏观经济与公开市场展望:积极趋势与波动并存
公开股票市场接近历史高点。这为并购活动创造了机会,因为上市公司正在寻找收购目标;与此同时,那些因股票增值而资金更充裕的潜在创业者,也可能会着手将他们酝酿已久的创业想法付诸实施。——杰弗里·伯曼,Camber Creek普通合伙人
尽管人们普遍期待公开市场繁荣发展,但在新政党展现实力的过程中,2025年仍将是充满波动的一年。尽管市场整体向上的趋势不会改变,这也不会是一条平坦的道路。——佩加·易布拉希米,FPV Ventures创始人兼管理合伙人
经济“适度增长”的趋势将发生逆转。2025年,由于“政府效率部”(DOGE)对政府支出的影响,以及因为美国未能解决供应链限制问题和更严格的贸易协定导致的通货膨胀重新加速,美国的GDP增速将会放缓。预计标普500指数将下跌15%,纳斯达克指数将下跌20%。——安德鲁·艾伯特,Channel Equity Partners管理合伙人
随着美联储降息、美国股市创历史新高且经济依然稳健,我们是否会进入一个新的通胀时代,3%是否将取代2%成为新的通胀目标?——丹·泰勒,Man Numeric首席投资官
其他领域:创作者、体育、《星际迷航》等
摩尔定律并未终结,它只是暂时沉寂。——彼得·巴雷特,Playground Global普通合伙人兼联合创始人
《星际迷航》中通用语言翻译器和三录仪医疗设备终于问世。——杰夫·雷德芬,Menlo Ventures合伙人
原本预计在特朗普首个任期内会受到阻碍的许多绿色技术,并未如预期那样受到影响。然而,那些严重依赖政策相关资助且被认为仍然具有高风险的技术,将面临重大挑战。——约翰·图赫,Energize Capital管理合伙人
特朗普重新执政可能会提出针对看护者的税收抵免计划,以减轻育儿成本负担。但问题在于,除非这些税收抵免足以抵消飞涨的开支,否则对大多数家庭来说,这只不过是杯水车薪。正如疫情期间的情况一样,我们可能会再次看到大量女性离开全职工作岗位,劳动力市场在重压之下逐渐崩溃。——琳恩·帕金斯,UrbanSitter联合创始人兼首席执行官
到2030年,创作者经济将成为Z世代的主要就业领域。——金俊九,WEBTOON首席执行官兼创始人
从国防科技初创公司的角度来看,我们乐观地预测,特朗普政府将为国防部带来必要变革。历史上,向国防部出售技术的过程通常效率太低、成本太高、难度太大。面对如此重大的挑战,我们不能掉以轻心。特朗普政府积极从科技行业招募人才,并寻找优秀的领导者,这些人深刻理解我们在大规模部署新技术方面的使命。——丹·莱特,Armada首席执行官兼联合创始人
体育场馆将迎来“升级”,例如聘请米其林星级厨师和提供高科技感官体验等。2025年体育场馆将继续注重提供高档空间和优质体验。——迈克尔·普罗曼,Scrum Ventures董事总经理
多元、公平和包容(DEI)的投资原则将以其他命名形式继续存在,例如专注于投资“与服务对象在身份或背景上接近的领导者”(与其服务人群分享一种或多种身份的领导者),因为这种策略能带来更成功的投资,并产生更大的影响力。——道格·盖伦,Rippleworks联合创始人兼CEO
在2025年,我认为我们会看到第一首主要由AI创作的歌曲赢得格莱美奖。——卡梅伦·亚当斯,Canva联合创始人兼首席产品官(财富中文网)
译者:刘进龙
审校:汪皓
欢迎来到我们的“2025年全球大预言”系列!
在总结2024年的同时,我们也在展望人类共同的未来——或者说,可能的未来。
就我个人而言,我对预测的感情有些复杂。我常常想起温斯顿·丘吉尔的那句名言:“试图展望过于遥远的未来是错误的,面对环环相扣的命运链条,我们一次只能处理其中的一环。”
尽管如此,许多人都在进行预测。而我确实认为,预测的第一环往往是期望与规划。我们认为哪些事情可能或很有可能发生?因此,我们又会采取哪些措施将其变为现实?
在筛选了数百条预测后,我深深感受到一种强烈的乐观情绪。人们似乎普遍相信,2025年将为私募市场带来诸多机遇。
言归正传,以下是人们对2025年的预测。
注:为简明起见,部分回答经过编辑。
风险投资:转折之年
2025年,在新一届政府政策的推动下,风险投资领域将迎来繁荣。——伊万·尼科,Navigate Ventures创始人
预计企业获得新融资的过程依旧缓慢,而退出进程也将继续滞后。初创公司必须谨慎管理资金使用周期,因为延长融资轮次可能会更加普遍。
公司需要展示真正的市场吸引力和产品市场契合度才能获得A轮融资;初创公司必须证明其自身的生存能力,才能从内部人士那里获得额外支持。——乔恩·凯丹,Torch Capital创始人兼管理合伙人
2025年最显著的变化将是资本更多地集中于成熟的基金。2022年,1,500多支基金募资1,842亿美元,创历史纪录,而截至2024年第三季度,仅有380支基金募资650亿美元,其中81%的资金流向了成熟基金。这一趋势表明有限合伙人正向“优质资产转移”。——多米尼克·科斯坦佐,43North投资组合副总裁
准备迎接史上最强牛市——零利率政策(ZIRP)回归,市场即将变得疯狂且喧嚣。加密货币将重焕生机,“猴子图片”等非同质化代币或其他投资产品将卷土重来;与此同时,房价飙升,市场上涌现IPO热潮。种子轮融资将如2021年般源源不断,更多资金将追逐下一个大风口。这将是一段疯狂的行情,但希望我们能从上一次泡沫中汲取一些教训——因为这一切正在走向似曾相识的局面。——陈思齐,Runway创始人兼CEO
2024年可能标志着风险投资市场周期性收缩的底部。尽管初创公司融资趋于稳定,但对风险投资基金的资本投入较2023年有所下降,其中新兴管理者(基金I-III)和新成立的管理者(基金IV-VII)受影响最为严重……我预测2025年的关键在于退出市场的重新开放。——比泽·克拉克森,Sapphire Partners合伙人
在2025年,风险投资人将专注于测试和应对公开市场对不同类型公司IPO的接受度。一旦出现成功上市的标志性事件,就可以期待大量机会将会涌现出来。——阿齐兹·吉拉尼,Mercury Fund普通合伙人
我们预测,随着普通合伙人逐步释放在2021年和2022年积累的闲置资金,历史上一般落后于整体市场反弹速度的融资活动将会增多,并在2025年下半年加速反弹。——斯科特·沃斯,HarbourVest董事总经理
尽管后期阶段的风险投资交易活动放缓,我们预计对较成熟公司的成长期投资将迎来复苏。这一变化可能受益于2025年IPO市场的重新开放以及并购活动的增加,为这一阶段的投资者创造了吸引力十足的机会。——托马斯·穆勒克尔,BMW i Ventures副总裁
我们可能会看到新的和回归的有限合伙人将资本重新注入风险投资领域。许多有限合伙人在该资产类别上的配置过高,有些有限合伙人则将投资策略从风险投资转向更快实现流动性的选择,但我们开始注意到新一批有限合伙人正押注风险投资。这可能会在2025年使风投基金募得更多资金,并帮助优秀公司脱颖而出。——西德尼·托马斯,Symphonic Capital创始人
我们将看到大量风投资本涌入技术领域,以重新激发美国的工业基础,并对国防能力进行现代化升级。地缘政治格局的变化、政府对非对称技术需求的增长以及更多普通投资者的参与将成为这一趋势的推动因素。预计在人工智能、自动化、网络安全、量子技术以及其他面向制造业、供应链和国防领域的战略技术领域,将迎来创纪录的交易和资金流入浪潮。——亚伦·雅各布森,NEA合伙人
2025年将是投资者争相退出的一年。有限合伙人对流动性的渴望将推动基金出售,而即将到期的投资周期将促使公司进行收购。——大卫·范恩,VSS Capital Partners合伙人、高级董事总经理兼投资者关系负责人
私募股权:顺风助力
较低的利率将使私募股权公司更容易获得收购所需要的杠杆资金,从而启动由私募基金支持的收购周期。——唐·巴特勒,Thomvest Ventures董事总经理
在2025年,机构投资者可能需要“稍微让出一些位置”,让越来越多私人投资者进场,他们将通过持续拓宽的新渠道进入私人市场。——安德烈·奥尔巴赫,Cambridge Associates全球私人投资负责人
我们预计2025年私募股权圈将表现得极其活跃。充裕的闲置资金、更长的资产持有周期以及对投入资本分红率(DPI)的需求,预计将使并购活动增多。——泽山·梅蒙,Stifel金融赞助商团队负责人
传统能源、可再生能源和核能领域需要大量投资,而私募股权将发挥关键作用,通过创造性的方式为这些领域提供资本。——约翰·格兰德,Vinson & Elkins律师事务所并购及私募股权合伙人
我们预计消费行业将继续主导私募股权投资。消费行业在美国经济中占据重要地位,贡献了70%的GDP。——杰米·奥哈拉,TSG Consumer Partners总裁
2025年将是私募股权领域的关键之年,新一届政府对美国的愿景是实现更快的经济增长、降低税率和减少监管,这将促进交易和筹资活动。通胀下降和坚定迈入宽松周期的美联储,将降低行业的资本成本,为更活跃的资本市场活动创造有利环境。——贡纳·奥弗斯特罗姆,Corsair Capital合伙人
初创公司:基本面仍然重要
在2025年,认真经营的公司凭借高客户投资回报率将从竞争对手中脱颖而出,它们将以更具吸引力的估值继续融资,而只会讲空话和炒作的公司(例如大部分AI公司)则会日渐衰弱并放缓发展速度。——罗布·比得曼,Asymmetric Capital Partners管理合伙人
初创公司能够自力更生,将被视为一种荣誉的象征。——玛莎·比塔尔,Flodesk联合创始人兼CEO
与“僵尸”初创公司不同,“吸血鬼”初创公司正从2021年后的“沉睡”中觉醒,它们利用这段时间在增长的同时提升效率(或许通过在产品中嵌入AI)。这些“吸血鬼公司”(如Dialpad和Airwallex)都是少有人知的可靠资产。——拉里·阿什布鲁克,G Squared创始人兼管理合伙人
市值十亿美元、只有一个人的公司即将出现。随着AI技术使设计、制造和销售工具变得越来越简化,制造实体产品的个人创业者数量将激增。——安妮·卡达维,Redpoint Ventures管理合伙人
2025年,科技初创公司将重新聚焦增长,但有一个重要的限定条件。在过去几年里,创业界的趋势发生了巨大的变化。曾经,创业界的主流理念是“不计成本追求增长”,公司进行大规模融资并迅速将其花光。随后,随着利率上升和资本收紧,这种理念被高度追求效率的理念所取代。企业裁员、缩减开支并寻找降低支出的方式。如今,创业界终于重新回到了一个健康的中间地带。随着利率下降,初创公司将再次优先考虑增长,但更加注重快速增长与效率的平衡。事实上,初创公司本质上就是增长引擎。如果不增长,他们就会逐渐衰退。在2025年,我认为创业界将再次进入全面高速发展阶段。——乔蒂·班赛尔,Harness与Traceable联合创始人兼CEO
二级市场:繁忙且愈发活跃
2024年上半年,二级市场交易量创下历史新高。随着年底临近,根据我们的观察,这一趋势不仅会持续下去,还将迎来快速增长。早在2019年,我们预测在2025年,二级市场的规模将突破2,000亿美元,这一预测当时遭到了许多质疑,但我们仍坚信这一目标即将实现。——扬·罗巴德,Dawson Partners管理合伙人
我们预测,2025年针对私人财富的二级基金将越来越受欢迎。同时,我们也认为,不同基金的结构和投资组合差异将开始影响投资者的接受度。——瑞安·莱维特,ICG美洲地区LP二级市场负责人
二级市场的交易量预计将维持增长势头,因为有限合伙人和普通合伙人现在普遍采用二级市场解决方案。由普通合伙人主导的资本解决方案(尤其是延续型工具)已被证明极为有效,所有迹象表明这种趋势在2025年将延续下去。——埃里克·道尔,Eaton Partners(Stifel旗下公司)联席主管
2024年第三季度,Carta平台的并购活动达到了两年来的最高水平,共有170家公司被收购,这是并购退出交易连续第四个季度增长。同时,二级交易正在改变初创公司利益相关者获取价值的方式。太空探索技术公司(SpaceX)(目前史上最有价值的私人公司)和OpenAI通过要约收购引领了这一趋势。Carta的数据显示要约收购数量增多:第三季度完成了22宗交易,为2021年底以来的最高水平。如果公司能够获得资本从而更长时间保持私营状态,那么问题随之而来:上市有什么好处?这个问题的答案或许将在2025年揭晓。随着流动性选项的演变和私人资本的涌入,IPO市场的表现将证明这是初创公司退出方式的根本性转变,还是说这仅仅是一次暂时的调整。——彼得·沃克,Carta洞察负责人
宏观经济与公开市场展望:积极趋势与波动并存
公开股票市场接近历史高点。这为并购活动创造了机会,因为上市公司正在寻找收购目标;与此同时,那些因股票增值而资金更充裕的潜在创业者,也可能会着手将他们酝酿已久的创业想法付诸实施。——杰弗里·伯曼,Camber Creek普通合伙人
尽管人们普遍期待公开市场繁荣发展,但在新政党展现实力的过程中,2025年仍将是充满波动的一年。尽管市场整体向上的趋势不会改变,这也不会是一条平坦的道路。——佩加·易布拉希米,FPV Ventures创始人兼管理合伙人
经济“适度增长”的趋势将发生逆转。2025年,由于“政府效率部”(DOGE)对政府支出的影响,以及因为美国未能解决供应链限制问题和更严格的贸易协定导致的通货膨胀重新加速,美国的GDP增速将会放缓。预计标普500指数将下跌15%,纳斯达克指数将下跌20%。——安德鲁·艾伯特,Channel Equity Partners管理合伙人
随着美联储降息、美国股市创历史新高且经济依然稳健,我们是否会进入一个新的通胀时代,3%是否将取代2%成为新的通胀目标?——丹·泰勒,Man Numeric首席投资官
其他领域:创作者、体育、《星际迷航》等
摩尔定律并未终结,它只是暂时沉寂。——彼得·巴雷特,Playground Global普通合伙人兼联合创始人
《星际迷航》中通用语言翻译器和三录仪医疗设备终于问世。——杰夫·雷德芬,Menlo Ventures合伙人
原本预计在特朗普首个任期内会受到阻碍的许多绿色技术,并未如预期那样受到影响。然而,那些严重依赖政策相关资助且被认为仍然具有高风险的技术,将面临重大挑战。——约翰·图赫,Energize Capital管理合伙人
特朗普重新执政可能会提出针对看护者的税收抵免计划,以减轻育儿成本负担。但问题在于,除非这些税收抵免足以抵消飞涨的开支,否则对大多数家庭来说,这只不过是杯水车薪。正如疫情期间的情况一样,我们可能会再次看到大量女性离开全职工作岗位,劳动力市场在重压之下逐渐崩溃。——琳恩·帕金斯,UrbanSitter联合创始人兼首席执行官
到2030年,创作者经济将成为Z世代的主要就业领域。——金俊九,WEBTOON首席执行官兼创始人
从国防科技初创公司的角度来看,我们乐观地预测,特朗普政府将为国防部带来必要变革。历史上,向国防部出售技术的过程通常效率太低、成本太高、难度太大。面对如此重大的挑战,我们不能掉以轻心。特朗普政府积极从科技行业招募人才,并寻找优秀的领导者,这些人深刻理解我们在大规模部署新技术方面的使命。——丹·莱特,Armada首席执行官兼联合创始人
体育场馆将迎来“升级”,例如聘请米其林星级厨师和提供高科技感官体验等。2025年体育场馆将继续注重提供高档空间和优质体验。——迈克尔·普罗曼,Scrum Ventures董事总经理
多元、公平和包容(DEI)的投资原则将以其他命名形式继续存在,例如专注于投资“与服务对象在身份或背景上接近的领导者”(与其服务人群分享一种或多种身份的领导者),因为这种策略能带来更成功的投资,并产生更大的影响力。——道格·盖伦,Rippleworks联合创始人兼CEO
在2025年,我认为我们会看到第一首主要由AI创作的歌曲赢得格莱美奖。——卡梅伦·亚当斯,Canva联合创始人兼首席产品官(财富中文网)
译者:刘进龙
审校:汪皓
Welcome to our 2025 Crystal Ball series!
I’m thrilled to share here the first of four Crystal Ball installments for this year. As we round out 2024, we’re also looking into our collective future.
At least, what that collective future might look like. I have a complicated relationship with prediction, personally. I often think of that famous Winston Churchill line: “It is a mistake to try to look too far ahead. The chain of destiny can only be grasped one link at a time.”
That said, many of you are in the business of prediction. And I do think the first link is often expectation and planning. What do we believe is possible or likely? So, what steps do we then take to make it so?
I will say this. Sifting through hundreds of predictions, I was struck by an overwhelming sense of optimism. There seems to be a general belief (at least in my inbox) that 2025 holds a lot of promise for the private markets.
Without further ado, here’s where you think 2025 is taking us.
Note: Many answers have been edited for clarity and/or brevity.
Venture capital: Turning the corner
The VC world is set for a boom in 2025, aided by the incoming administration’s policies. —Ivan Nikkhoo, founder, Navigate Ventures
Securing new funding rounds is expected to remain slow, and exits will continue to lag. Startups must carefully manage their runway, as extension rounds may become more prevalent.
Companies will need to demonstrate real market traction and product-market fit to secure an A round, startups must prove their viability to receive additional insider support. —Jon Keidan, founder and managing partner, Torch Capital
The most notable shift in 2025 will be an increased concentration of capital among established firms. 2022 saw a record $184.2B raised across 1,500+ funds, while up to Q3 2024, only $65B was raised across 380 firms, with 81% flowing to established players. This trend suggests a “flight to quality” among limited partners. —Dominic Costanzo, VP of portfolio, 43North
Get ready for the greatest bull market ever—ZIRP is back, and things are about to get frothy and loud. Crypto will roar back to life, monkey pictures and all, while housing prices skyrocket and IPOs flood the market. Seed rounds will flow like it’s 2021 all over again, with more money chasing the next big thing than ever before. It’ll be a wild ride, but let’s hope we’ve learned something from the last bubble—because it’s shaping up to be déjà vu. —Siqi Chen, founder and CEO, Runway
It could very well be that the venture market in 2024 marked the bottom of a cyclical contraction. While startup funding stabilized, capital commitments into venture funds declined from 2023 levels, with emerging managers (Funds I – III) and newly established (Funds IV – VII) bearing the brunt…I predict 2025 will hinge on the reopening of exit markets. —Beezer Clarkson, partner, Sapphire Partners
2025 will be a year where VCs will be focused on testing and reacting to public market receptivity to various types of companies trying to IPO. Once the pattern events for a successful offering, expect the floodgates to open! —Aziz Gilani, general partner, Mercury Fund
We expect fundraising, which has historically lagged a broader market rebound, will increase and accelerate into the second half of 2025 as GPs burn through the dry powder they accumulated in 2021 and 2022. —Scott Voss, managing director, HarbourVest.
While venture capital deal activity in later stages has slowed, we anticipate a resurgence in growth-stage investments for more mature companies. This shift will likely be driven by the reopening of IPO markets in 2025, alongside an uptick in M&A activity, creating attractive opportunities for investors at these stages. —Thomas Molleker, associate, BMW i Ventures
We might see new and returning LPs infuse capital back into venture. While many LPs are over-allocated in the asset class and others shifted their strategy away from VC to pursue quicker liquidity options, we’re starting to see a new crop of LPs bet on venture. This could lead to stronger fundraising numbers in 2025 and help distinguish breakout companies from others in the pack. —Sydney Thomas, founder, Symphonic Capital
We will see a flood of venture dollars into technology for re-catalyzing the U.S. industrial base and modernizing our defense capabilities. This will be driven by shifting geopolitical tides, growth in government demand for asymmetric tech and more generalist investors jumping in. Expect a record-breaking wave of deals and dollars flowing into AI, automation, cybersecurity, quantum and other strategic tech for the manufacturing, supply chain and defense sectors. —Aaron Jacobson, partner, NEA
2025 will be a mad dash to exits. LP thirst for liquidity will push funds to sell; the ticking clock of expiring investment periods will catalyze firms to buy. —David Fann, partner, senior managing director, and head of investor relations, VSS Capital Partners
Private equity: Tailwinds
Lower interest rates will make it possible for private equity firms to more easily afford the leverage needed to acquire companies and thus kick-start a PE-backed buying cycle. —Don Butler, managing director, Thomvest Ventures
Institutional investors may need to ‘scooch’ over a little more in 2025 to accommodate individual investors, who will increasingly access the private market through new pathways that continue to expand. —Andrea Auerbach, global head of private investments, Cambridge Associates
We expect to see robust activity among the Private Equity community in 2025. A combination of significant dry powder, longer holds on assets, and a need for DPI (distributed to paid-in capital) should lead to increased M&A volume. —Zeeshan Memon, head of financial sponsors group, Stifel
Private equity will play a key role in creatively providing capital for the major investments needed in traditional, renewable, and nuclear energy. —John Grand, partner of M&A and private equity, Vinson & Elkins
We expect the consumer sector to continue to dominate private equity. It’s a huge part of our economy, representing 70% GDP in the U.S. —Jamie O’Hara, president, TSG Consumer Partners
Private equity is positioned for a pivotal year in 2025, as the new administration’s vision for America is one of faster growth, lower taxes, and less regulation that will boost deal-making and fundraising. Lower inflation and a Federal Reserve that is firmly into an easing cycle should also lower the industry’s cost of capital, creating an environment for greater capital markets activity. —Gunnar Overstrom, partner, Corsair Capital
Startups: The basics still matter
2025 will be the year in which serious companies driving hefty customer ROI separate from the competitive herd and continue raising at even more compelling valuations while fluff and hype (i.e. most of AI) begins to sputter and decelerate. —Rob Biederman, managing partner, Asymmetric Capital Partners
Being a bootstrapped startup is going to be a badge of honor. —Martha Bitar, cofounder and CEO, Flodesk
Unlike their zombie startup counterparts, vampire startups are now awakening from a post-2021 ‘slumber’ having used the time to drive efficiencies alongside growth (perhaps by embedding AI in their offerings). These ‘vampires’ (like Dialpad and Airwallex) are solid assets flying under the radar. —Larry Aschebrook, founder and managing partner, G Squared
The one-person $1 billion company is coming. The number of solopreneurs building physical products will explode as the tools to design, manufacture and sell are made increasingly simple with AI. —Annie Kadavy, managing partner, Redpoint Ventures
In 2025, tech startups shift back towards a focus on growth, with an important qualification. Over the past years, we’ve seen the pendulum swing dramatically in the startup world. Growth-at-all-costs was once the dominant paradigm, with companies raising huge rounds and spending them almost as quickly. That gave way to an intense focus on efficiency as interest rates rose and capital grew more constrained. Companies shed workforce, tightened their belts and looked for ways to minimize spending. We’re finally at a stage now where the pendulum is swinging back toward a healthy middle ground. With interest rates declining, startups will again prioritize growth—but with a refined focus on growing quickly without giving up efficiency. The reality is, startups are fundamentally growth engines. If they don’t grow, they sputter out. In 2025, I think the startup landscape will again shift into high gear. —Jyoti Bansal, CEO and cofounder, Harness and Traceable
Secondaries: Busy, and getting busier
The secondary market saw record volume in the first half of 2024. As we near the end of the year, based on what we are seeing, this trend has not only continued but accelerated. Back in 2019, we predicted that the secondary market would break $200 billion in 2025—that was met with a lot of skepticism, but we still believe we are on track. —Yann Robard, Managing Partner, Dawson Partners
While we predict that secondary funds for private wealth will become increasingly popular in 2025, we also think that structural and portfolio differences among the funds available will start to impact investor receptivity. —Ryan Levitt, head of Americas, LP secondaries, ICG
Momentum in secondary deal volume is expected to continue as the use of secondary market solutions by LPs and GPs is now common practice. GP-led capital solutions (continuation vehicles in particular) have proven to be highly effective, and all signals suggest this will continue in 2025.” —Eric Deyle, co-head of Eaton Partners, a Stifel company
In Q3 2024, M&A activity hit a two-year high, with 170 companies acquired on Carta. That’s the fourth consecutive quarter of rising M&A exits. Meanwhile, secondary transactions are changing how startup stakeholders access value. SpaceX—now the most valuable private company in history—and OpenAI have led the way with tender offers. Carta data shows tenders are trending up: 22 were facilitated in Q3, the highest since late 2021. If companies have the access to capital to stay private longer, it begs the question: What are the benefits of going public? The answer to that question might come in 2025. With liquidity options evolving and private capital flowing, the IPO market will reveal whether this is a fundamental shift in how startups exit—or just a temporary recalibration. —Peter Walker, head of insights, Carta
Macroeconomic and public markets outlook: Positivity and volatility
The public equity markets are near all-time highs. This opens up M&A opportunities as publicly traded companies look for acquisition targets and may enable would-be entrepreneurs, who are now a little richer in stock, to pursue the startup business ideas they have been thinking about for a while. —Jeffrey Berman, general partner, Camber Creek
As much as everyone is expecting roaring public markets, there will be volatility throughout the year as the new political parties test out some muscle, even if we end directionally upward, it won’t be a smooth ride. —Pegah Ebrahimi, founder and managing Partner, FPV Ventures
The Goldilocks economy will reverse course. 2025 will see U.S. GDP slow due to DOGE’s impact on government spending and inflation will reaccelerate due to a lack of address supply constraints in the U.S. economy combined with stricter trade agreements. S&P declines 15% and NASDAQ declines 20%. —Andrew Albert, managing partner, Channel Equity Partners
With the Fed cutting rates, the U.S. stock market at all-time highs, and the economy still healthy, could we be looking at a new inflationary regime with 3% being the new 2%? —Dan Taylor, CIO, Man Numeric
Miscellaneous: Creators, Sports, Star Trek, and more
Moore’s law is not dead, it is merely resting. —Peter Barrett, general partner and cofounder, Playground Global
Star Trek’s universal language translator and Tricorder medical devices finally ship. —Joff Redfern, partner, Menlo Ventures
Many green technologies that were supposed to be hindered during the first Trump presidency were not impacted as expected. However, solutions that are heavily reliant on policy-related funding AND perceived to still be risky technologies are in for a world of hurt. —John Tough, managing partner, Energize Capital
Trump’s return to office is likely to bring proposals for caregiver tax credits aimed at easing childcare costs. But here’s the catch: Unless these credits are robust enough to offset skyrocketing expenses, they’ll feel like a drop in the bucket for most families and much like during the pandemic, we’ll see women exit full-time jobs in droves and the workforce will start to crumble under the pressure. —Lynn Perkins, cofounder and CEO, UrbanSitter
By 2030, the creator economy will be a primary employment sector for Gen Z. —JunKoo Kim, CEO and founder, WEBTOON
From a defense tech startup perspective, we’re optimistic that the Trump administration will bring needed change to the Department of Defense. Historically, it’s been too slow, too expensive and too difficult to sell technology to the Defense Department and with challenges this great, we can’t afford to be complacent. The Trump Administration has recruited heavily from the technology industry and has sought out high quality leaders who understand our mission in deploying new technologies at scale. —Dan Wright, CEO and cofounder, Armada
Sports venues are poised to get a ‘Glow Up’—think Michelin-Star chefs and high-tech sensory experiences. 2025 will see a continued emphasis on premium spaces and experiences. —Michael Proman, managing director, Scrum Ventures
DEI investing principles live on with other naming conventions—like a focus on investing in proximate leaders (those who share one or more of their identities with the population they serve)—because it leads to more successful investments and greater impact. —Doug Galen, cofounder and CEO, Rippleworks
In 2025, I think we’ll see the first Grammy go to a song that was enabled primarily by AI. —Cameron Adams, cofounder and chief product officer, Canva