对于中概股来说，无论是身处美股市场还是港股市场，2021年就是一个字——惨。比如，去年还是当红炸子鸡的拼多多，市值从2664亿元跌到了现在的833亿，十个月跌去了70%。在一片惨淡之中，只有两家中概股公司的股价相对坚挺，一个是京东，一个是网易。

这两家公司有几个共同点：在细分赛道都是“二当家”，而且跟行业老大有肉眼可见的差距；老板这两年都比较低调，而且通过分拆上市，其财富并没有受到太大影响。比如，京东集团现在有四家上市公司——京东、京东物流、京东健康、达达，市值加起来也接近2000亿美元，创始人刘强东的财富不减反增。

随着网易云音乐12月2日在香港股市鸣锣交易，丁磊也将迎来自己的第二家上市公司。目前的发行价意味着它估值近400亿港元。

丁磊是中国第一代互联网创业者中的“异类”。虽然他也曾做过中国首富，游戏版图也仅次于腾讯马化腾，但其曝光率和公众知名度与马云、马化腾无法同日而语。虽然丁磊偶尔也有惊人之语，但他更像是一个抠门的产品经理，打造的互联网产品擅长走小众路线，包括网易新闻、网易云音乐。它们虽然跟行业老大有极大差距，但却网罗了不少铁杆用户，这样的小众打法，在国内互联网行业属于独一份。

其实，凭借游戏行业的利润，丁磊完全可以用烧钱的手法打造出一个行业老大，但是“抠门”是他的一大特质。他擅长花小钱办大事，所以网易云隐忍多年，就是不跟腾讯音乐搞版权烧钱大战。互联网有个段子：老大和老二比烧钱，结果老三消失了。这个定律在网络音乐市场变成了：老大腾讯音乐疯狂买版权，老二网易云音乐直接躺平，老三虾米音乐消失了。2019年阿里领头7亿美元于网易云音乐，意味着阿里事实上放弃了虾米音乐。

而在2019年阿里入股之后，网易云音乐的上市也就提上了议事日程，只是IPO过程却是一波三折。今年8月，网易云音乐就通过了港交所的上市聆讯，当中突然主动叫停，最后拖到年底，而眼下港股的大环境跟夏天对比可谓极为惨淡。最终网易云音乐定价205港元，并没有达到上限的220港元，如果交易首日破发，也不会令人意外。

从体量和运营逻辑上看，虽然都是在线音乐产品，但网易云音乐跟腾讯音乐截然不同。腾讯音乐还是走传统的偶像经济路线，靠的是歌曲打榜、卖会员、在线演唱会这些老招数。在治理娱乐圈乱象的大背景下，它自然大受影响。事实上，腾讯音乐今年股价惨跌八成，与其说是因为失去了音乐独家版权，还不如说是这轮监管对其商业模式构成了很大挑战。而且作为行业老大，船大难掉头。

相比而言，网易云音乐不仅受益于独家版权的打破， 而且其“小而美”的用户路线意味着，对饭圈的治理给它带来的影响要小得多。B站破圈的成功，更是让网易云音乐走社区模式成为了可能。只是，在线音乐跟在线视频相比，市场规模要小得多，何况竞争者除了腾讯之外，还有苹果这个巨头，想要在音乐圈复制B站的神话恐怕也不容易。当然，背靠网易和阿里这两大股东，网易云音乐上市成功，算是对股东有所交代，也让腾讯音乐看到了一个竞争对手，这对用户、歌手、音乐公司都是好事。

最后，以腾讯音乐目前120亿美元的市值作为参考，考虑到网易云音乐的体量和盈利能力，以及目前港股市场的低迷，网易云音乐上市后，市值大概率会处于50亿-70亿美元之间，而这是一个比较合理的区间。至于它未来能否更进一步，在用户群和影响力上真正破圈，将是最大的看点。如果能在三年内成功破圈，那么百亿甚至更高市值对网易云来说不是不可企及，否则，它就会像那些默默无闻的行业老二一样，一直活在老大的阴影之下。（财富中文网）

作者杨波为财富中文网专栏作家。

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编辑：王昉