从11月CPI和PPI数据来看，预计PPI高点确立，通胀压力缓解，但明年稳增长压力较大，预计A股仍以结构性行情为主。

中国经济告别高速度发展、迈向高质量发展，既是高层的坚定决心和战略定力，也是我们大多数人可以躬身其中有所作为的发展机遇。不过，短中期制约中国经济走向和股市演变的三大宏观因素没有变化，分别是新冠疫情及防控、中美关系走向、债务风险，这些宏观约束决定了中国新旧动能转换需要时间过渡和稳定环境，是一个稳增长和防风险并行的渐进过程，旧的赛道不会马上被放弃，新的赛道更多地尚待培育和壮大，总量宽松政策不会缺席。

1）新冠疫情及防控。目前关于Omicron毒株的数据较少，需要密切关注，目前从美国疫情发展及美股反馈来看来看预计影响有限。但仍预防更危险的变异毒株出现，给经济和市场带来系统性风险冲击；

2）中美关系走向 。目前中美合作、竞争、对抗三者并存局面业已生成，在有限的全球气候变化、碳中和、教育人文领域合作，在更大范围的敏感技术和商业领域竞争，在主权、人权、意识形态等领域对抗。尽管中美高层保持对话将有助于降低误判风险，仍不能排除内外压力下的局部紧急事态发生；

3）债务风险。我国宏观杠杆率稳中有降，但是地产下滑带来的债务敞口（企业、地方政府）依然较大，依然对中长期发展形成掣肘。明年地产将是经济的主要拖累项，出口预计回落，制造业投资和消费是经济的主要拉动力量。必须谨防中国除地产之外的内生增长动力出现弱化，遏制债务风险演化成金融危机造成类似日本的“迷茫三十年”。

近期随着央行全面降准，市场风险偏好改善，前期受原材料价格压制的中游制造业有望跑赢市场，逆周期相关的新基建、充分调整的消费和港股也有望改善。预计未来更多增量资金流入股市，同时新股IPO和中概股回归加速，未来A股市场的风格还是以成长、科创风格为主。

股票投资策略建议攻守平衡、进取不失防守，“旧赛道里找龙头，新赛道里找黑马”。新旧赛道的共同点是都在分化和集中，无论是白马龙头还是黑马均需要高度聚焦景气度和确定性，把排风险放到更突出的位置、交叉验证力求精准，坚决杜绝永久性损失的错误。（财富中文网）

作者张鹏为财富中文网专栏作家，财富管理资深人士、清华大学MBA

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编辑：刘兰香