丰县——其在资本市场中的声誉正在坍塌。

先是该县的糟糕债务数据被披露（广义债务率高达971.46%）；接着，会计师（天衡会计师事务所）因不配合当地国企财务作假而被诉诸公堂的陈年往事被公之于众；再接着，是多家代销金融机构下架该地城投企业（丰县经开）的集合信托产品；其后，有女性投资经理公开宣布不再投资丰县债券。随着市场情绪的蔓延，已经有金融机构对丰县相关债券（丰县城投和丰县经开）强制出库，带来对徐州乃至苏北地区投融资情绪的持续恶化。

事情并未就此终了，其中有两个现象尤为值得关注。

其一，中国金融界人士就公共事件集体“出圈”，这恐怕是第一次。投融资活动绝大多数时候以利益为导向，金融界人士的本能是“恪守圈内”，对社会事件保持缄默，而且资本与道德之间，似乎总是存在着某种张力。但这次与以往不同。当前对丰县事件形成了实质性惩罚效果的，反而是金融界自发形成的对丰县资本市场的抵制，有人称之为“民间经济制裁”。

为什么？一是因为，丰县事件足够恶劣，特别是对于高收入群体的日常生活经验而言，仅是听闻也难免悲悯。二是，金融界并非意味着没有判断和评价，只要比较苏北与苏南在融资成本上的差距，就能看到资本的选择与人心的选择其实相差不远（丰县城投企业的私募债券票面利率普遍超过7%，而苏州区县级同类企业发行债券的票面利率普遍仅有3%）。

是的，金融市场也许集合了投机、贪婪和逐利等负面人性，但不要忘了，正是货币的产生才促使人类社会逐步摆脱弱肉强食的丛林法则，正是金融市场的发展才减少了人口交易的黑暗历史。比如，海内外传统农业社会在遇到灾荒时普遍都有卖妻卖女的恶习，但随着保险市场的建立以及借贷利率的不断降低，人们才在面临经济冲击时逐渐放弃从妻女身上打主意，转而寻求金融市场的帮助。

第二个值得关注的现象是，金融界抵制的主要对象并不寻常——当地的城投企业。市县级经济的发展，在很大程度上都依赖于当地这种特殊的国有投融资载体，而后者的投融资活动直接与当地的政府信用挂钩，有些城投企业亦是当地官员的培育基地。在我国的信用债市场上，也只有城投债这类特殊的金融工具没有发生过公开市场违约。抵制城投企业债券，除了牺牲投资收益外，还需要相当的勇气。

这意味着，资本市场并非是道德的荒漠，资本对于地方政府信用水平的判断，不仅要看其经济财政实力，还要看其公共治理水平，这或许是近年来金融机构越来越重视ESG投资的重要原因。这一点也并不难理解：一个地方假若连人的基本尊严都不管不顾，投资人的经济利益又算得上什么呢？

道德是信用的基石，信用是金融的基石。道德的荒芜之处，也终将是金融资源的不毛之地。（财富中文网）

作者张林为财富中文网专栏作家，评级机构研究员。

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编辑：王昉