快手和美团这两家企业，过去一年的时间里，在港股市场上颇具象征意义。它们几乎可以算是近15个月（2021年1月至2022年3月）恒生科技指数的代言人。

在美团上周五发布财报后，快手本周二也披露了上市之后的第二份年报。今天就聊聊快手的老问题和新挑战。

之所以将快手和美团放到一起讲，是因为它们都是港股科技股牛市的最大受益者。2020年，港股市场最牛的科技股是美团，股价从年初的100港元暴涨至年底的300港元，一年实现了200%的涨幅。恒生科技指数走出了史无前例的大牛市。而于2021年1月IPO的快手，享受了这次牛市的最后盛宴，在1月底新股申购时，可谓万人空巷，不谈快手都算不上是港股人。

2021年2月5日，快手上市首日股价高开193.91%，报338港元，市值13885.7亿港元。在接下来几个交易日连续暴涨，最高至417.8港元，较发行价115港元飙升263%。同期，美团和腾讯也站上历史最高点。

随后便是盛宴散场。港股科技股迎来了连续14个月的下跌，股价从高峰跌至最低谷。可以说，快手上市是见证了整个港股科技股由牛转熊的标志性事件。

不仅如此，快手的标志性意义还在于：财报见光死。快手上市一个月后发布了2020年全年财报，结果是股价单日暴跌11%。由此开启了港股科创股和中概股财报见光死的“魔咒”。

这一魔咒在之后的财报发布季屡屡应验，持续到快手2021年财报发布时，仍然如此。

3月30日，快手股价开盘涨8%，然后便是一路跳水，很快从大涨8%变成了大跌8%。这种高开低走的杀伤力，比直接低开低走还要大很多。

如果把美团看作是BAT（字节、阿里、腾讯）之外中国互联网第二梯队的龙头，那么快手可以算是第二梯队的代表。两者不仅同为腾讯系成员，更都是烧钱大王，长期处于亏损状态。

从财报来看，美团2021年全年净亏损155.72亿元，快手2021年全年净亏损188.5亿元，分别位居互联网上市公司亏损前两名。而快手在发布2020年财报后，又一次成为互联网企业的“亏损王”。

如果同时看同样亏损的两者的股价走势会发现，美团财报后连涨两天，而快手则是高开低走。显然机构投资者对于两者的亏损看法很不一样。

简单理解，同为亏损大王，但是美团明显属于王兴计划中的战略性亏损。如果想要盈利，只需要把社区团购和电商这类包袱性业务直接甩掉，美团马上可以成为一年盈利百亿以上的互联网公司。所以投资者基本上不担心美团的亏损。

而快手却完全不一样，亏损更多的是出于无奈。公司利润基本盘的直播打赏业务江河日下，又受到政策的强力抑制，很明显是夕阳业务。

第二增长曲线的电商业务又起了个大早，赶了个晚集。所谓的口碑电商变成了“亏钱赚吆喝”，不仅GMV没有达到既定的成长目标，货币转换率更是惨不忍睹——还不到1%。这意味着快手电商卖100块钱的货，自家平台连1块钱都赚不到。作为对比，电商同行的这一指标普遍为3%至5%。

至于快手目前的主要营收来源网络广告业务，确实利润率很高。但是，连巨头腾讯和短视频老大字节都已经喊出广告营收不好赚钱了，那么快手2022年的广告增量在哪里？难道能从老大哥们的碗里抢到饭吃？

从政策面来看，监管部门对于网红带货与直播打赏已经明确表态，要求平台不得助长“赚快钱”和“偷税漏税”的风气，出台了具体规定，包括未成人不得打赏直播主，并要求带货网红要依法纳税、带头纳税。

近日，国家互联网信息办公室、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合制定的《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》，更是白纸黑字为相关问题明确画下了红线。对快手这类平台来说，其核心业务的增长压力也就更大了。

显然，同样是面临扭亏压力，美团盈利的难度要远低于快手。这反映到财报后的股价表现，自然是美团成为港股科技股的反弹龙头，而快手则是高开低走，股价继续在100港元下方挣扎。

如果再考虑到美团外卖能对饿了么造成威胁，而快手则距离抖音越来越远，又眼见要被腾讯微信视频号赶超，从第二沦落为第三，那么一向信仰“互联网只有第一名”的分析师和机构投资者，卖谁买谁，答案不言而喻。如此来看，目前的股价走势也就容易理解了。

快手真正的难题在于，面对前有抖音，后有微信视频号的竞争格局。如果快手想在今年内扭亏为盈，必然要“降本增效”。一方面砍营销支出，一方面多卖广告。但这将带其陷入一个怪圈——互联网流量池增速已进入到平缓期，长此以往，这对快手来说与慢性自杀无异。

这条路走下去的结果就是成为行业内的老三，然后逐步被老大和老二边缘化。从这个角度来说，国际化是快手唯一一条可以自救的道路。但问题在于，张一鸣的TikTok会给宿华的国际化产品反超机会吗？

而且不要忘了，海外市场还有一个对短视频市场野心不死的Meta。（财富中文网）

作者系清波科技创始人兼主笔，人文摄影师

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编辑：徐晓彤