美联储的独立性正遭遇前所未有的挑战。周三晚上，美国总统特朗普再次发声，敦促美联储降息，以配合其新一轮关税政策。

然而，周三早些时候，美联储主席鲍威尔表达了完全相反的观点，认为贸易政策的冲击主要体现在推高通胀，而非削弱经济增长。

美联储最新预测显示特朗普上台已彻底改变经济。周三早些时候，美联储发布了自特朗普就任总统以来的首批预测，以其一贯低调和技术性的方式凸显了这位总统推进广泛关税措施的计划已经在多大程度上颠覆了经济前景。就在几个月前，美联储决策者们还预计，他们将在2025年逐步降息，在不引发失业率大幅上升的情况下继续推动通胀率下降，从而实现所谓的软着陆。但美联储的最新预测指出，涵盖一系列商品和材料的关税将推高物价，同时削弱投资、信心和经济增长，至少在短期内是如此。美联储在利率政策方面维持观望立场不变，同时上调通胀预期，并下调今年的美国经济增长和就业预期。

两者对美国经济的基本判断出现了尖锐对立。这场博弈不仅关乎货币政策的方向，更涉及央行独立性、市场信心以及全球经济的稳定。

特朗普的逻辑：为何他需要降息？

特朗普对降息的诉求，表面上是出于经济考量，实则主要出于政治需求。在Truth Social上，他写道：“随着美国关税开始过渡（放松），美联储降息会好得多！做正确的事。4月2日是美国的解放日！！”——一个典型的特朗普式煽动性言论。特朗普政府正准备在4月2日宣布新一轮关税，但具体范围尚不清楚。

特朗普的逻辑有三个层面：

第一，关税政策的“副作用”正在显现。 作为“美国优先”经济战略的一部分，特朗普已提高了对中国、加拿大和墨西哥部分进口商品的关税。然而，这些举措不仅未能改善贸易逆差，还引发了供应链成本上升，推高了通胀压力，同时令企业投资和消费信心承压。因此，他迫切希望通过降息来抵消关税政策带来的负面影响。

第二，特朗普正试图塑造2025年的经济环境，以助力自己的政策议程。特朗普希望保持强劲的经济增长。降息将降低企业和个人的融资成本，可能短期内提振股市和投资信心。这一策略在2019年曾奏效过，当时美联储在特朗普的强烈批评下进行了三次降息，以便刺激美国经济增长。

第三，特朗普正在挑战美联储的权威，以获得对货币政策的更大影响力。他长期以来对美联储独立性持怀疑态度，认为央行的决策应该与白宫保持更紧密的协调。如今，他的目标不仅是降息本身，更是试图重塑美联储的决策环境，使其更符合自己的政策需求。

为何美联储不愿跟随特朗普？

鲍威尔采取了与特朗普截然不同的立场。周三早些时候，鲍威尔强调：“特朗普的贸易政策及其带来的经济不确定性将减缓今年的经济增长并推高通胀。通胀现在已经开始上升，我们认为部分是为了应对关税。我们将不得不看看事情的实际进展如何（在降息的问题上）”。与此同时，美联储在其最新政策声明中维持了今年晚些时候两次降息的指导意见，但并未暗示会立即采取行动。

鲍威尔的谨慎态度基于以下几点考虑：

第一，通胀仍未完全受控。过去一年，美国通胀虽然有所回落，但仍高于美联储2%的目标。新的关税将进一步推高商品价格，可能使通胀在未来几个月保持高位。在这样的背景下，贸然降息可能会削弱市场对美联储控制通胀能力的信心，进而引发更严重的通胀预期上升。

第二，经济放缓尚不明显，降息可能过早。尽管美联储下调了2025年的经济增长预期至1.7%，但劳动力市场依然稳健，企业盈利仍有韧性。在这种情况下，提前降息可能会导致市场误读经济状况，甚至引发资产泡沫。

第三，美联储必须捍卫自身独立性。历史经验表明，当央行屈从于政治压力时，往往会损害其信誉。上世纪70年代，时任美联储主席阿瑟·伯恩斯在尼克松政府的施压下放松政策，最终导致了美国滞胀的恶果。鲍威尔显然不希望重蹈覆辙。

特朗普与鲍威尔的分歧：一场关于经济未来的较量

特朗普和鲍威尔的分歧，归根结底是对美国经济的不同理解。

特朗普的观点是，美国经济增长的核心动力来自于低利率和宽松政策。他认为，美联储应该通过降息支持增长，即便通胀略高也无妨。而鲍威尔则认为，经济的长期稳定依赖于可控的通胀和健康的金融环境，贸然降息可能会带来不可控的长期风险。

这种分歧不仅影响短期政策，更可能决定未来数年的美国经济走向。如果特朗普的观点占上风，美联储可能会在政治压力下提前降息，刺激短期增长，但也可能导致通胀重新抬头，甚至引发市场泡沫。而如果鲍威尔坚持原则，美联储可能会保持谨慎，在通胀未明显回落前不急于降息，即便这意味着短期内经济增长有所放缓。

美联储接下来的选择：坚守独立性还是妥协？

面对特朗普的压力，美联储的应对策略可能包括：

维持独立性，按计划行事。美联储可能继续按照目前的降息路径，即2025年下半年进行两次降息，但不会因为特朗普的施压而提前行动。

加强市场沟通，降低政策预期波动。鲍威尔可能会在未来的会议上强调，美联储的决策基于数据，而非政治干预，从而稳定市场预期。

采取渐进式降息策略。如果经济数据确实恶化，美联储可能会更灵活地调整降息步伐，但仍会避免大幅宽松，以防通胀失控。

美联储会如何应对特朗普？

特朗普的施压是美联储长期以来面临的政治挑战的一部分，但这一次，鲍威尔有充分的理由坚持自己的路线。美联储的独立性不仅关乎当前的货币政策决策，更关乎市场对美国金融体系的长期信任。一旦央行屈服于政治压力，未来任何一任总统都可能尝试干预利率决策，最终损害经济稳定。

因此，美联储最有可能的选择是保持耐心，等待更多经济数据的验证，而非急于响应特朗普的政治诉求。这场关于降息的博弈，最终将成为美国经济管理能力与政治干预之间的一次重要较量。美联储是否能挺过这一轮考验，将决定其未来的信誉和独立性——也将影响全球市场对美国金融政策的信心。

必须指出的是，这一次，真理完全且毫不动摇地站在了美联储及鲍威尔这一边。（财富中文网）

作者王衍行为财富中文网专栏作家，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、中国银行业协会前副秘书长、财政部内部控制标准委员会咨询专家

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