在华盛顿这座权力交织的迷宫里，美联储与特朗普政府的较量进入新的阶段。这不仅是一场关于利率的争论，更是一场关于经济哲学、央行独立性与政治操弄的较量。

特朗普政府在一方面高举“美国优先”的关税大棒，将全球供应链推向不稳定的边缘，另一方面却试图逼迫美联储降息，以对冲其政策带来的经济冲击。这种自相矛盾的经济管理策略，使得鲍威尔领导下的美联储不得不在独立性与市场稳定之间做出微妙的平衡。

特朗普政府的降息诉求：政策悖论与短期主义

当地时间周一（3月24日），美国总统特朗普在内阁会议上重申，他希望美联储降低利率。

“总体而言，物价正在下降，能源价格也在下降，我希望美联储降低利率，然后你就会看到利率下降。”特朗普说。这是特朗普第二任期内的第三次内阁会议，重点讨论了效率部（DOGE）提出的削减开支措施。

他上周在社交媒体上发帖呼吁美联储降息，担当其强硬关税计划的后盾。“随着美国关税的效应开始向经济过渡——需要放松！——若美联储降息，效果会好得多。”特朗普当时写道，“做正确的事。4月2日是美国的自由日！！！”

这是特朗普首次暗示，关税将开始对美国经济产生影响，但可能是以某种渐进或破坏性较小的方式。特朗普政府正准备在4月2日宣布一系列新的关税措施。他认为，为了应对这种转变，美联储应该考虑降息，以便在此期间更好地支持经济。

美联储官员上周决定，继续维持基准利率不变。美联储主席鲍威尔在新闻会上暗示，美联储认为目前没有必要因关税的影响采取激烈行动。

美联储将今年的美国经济增速预期由2.1%降至1.7%，核心PCE（个人消费支出物价指数）通胀预期由2.5%升至2.8%。美联储官员总体仍预计今年会有两次降息，不过美联储点阵图显示，预计今年内降息的美联储官员人数有所减少。

特朗普的降息诉求，表面上是经济刺激，实则是政治优先的典型案例。关税政策的短期效应是推高进口商品价格，增加企业成本，并最终通过供应链传导至消费者，造成通胀压力。然而，与此同时，特朗普却一再要求美联储降息，以通过低利率维持经济繁荣的表象。这种做法不仅与经济基本原理相悖，更暴露了特朗普政府短期主义的本质——以货币宽松来掩盖财政政策的漏洞。

从经济角度看，特朗普的逻辑有三大问题：

货币与财政政策的不协调：加征关税本质上是一种紧缩性政策，而降息则是宽松性政策，二者在方向上相互抵消。这种政策错配不仅削弱了货币政策的有效性，还让市场对美联储的决策稳定性产生怀疑。

政治干预央行的危险性：自上世纪70年代“伯恩斯-尼克松”时期以来，美国央行独立性的核心原则就是不受短期政治目标的影响。若美联储屈服于白宫的压力，市场将会认为货币政策的稳定性已受损，从而加剧市场波动。

降息可能引发资产泡沫：当前美国经济尚未陷入衰退，而降息可能促使资金进一步涌入股市和房地产，形成资产价格过热的风险。一旦未来经济下行，资产泡沫破裂，后果将更加难以收拾。

鲍威尔的考量：央行独立性与政策谨慎性

鲍威尔面临的挑战，不仅是如何管理利率，更是如何维护美联储的信誉。历史证明，当央行受到政治干预时，往往会导致严重的经济后果。例如，1970年代美联储在尼克松的政治压力下采取宽松政策，最终导致了美国历史上的滞胀危机。

在当前背景下，美联储的决策需考虑以下三个关键因素：

通胀风险依然存在：尽管部分数据表明通胀有所缓和，但特朗普政府的关税政策正在形成新的成本推动型通胀压力。在这种情况下，美联储贸然降息可能使通胀预期失控，进而损害其长期政策目标。

全球金融体系的稳定：美联储的决策不仅影响美国国内市场，还直接影响全球资本流动。如果美联储因政治压力提前降息，可能导致美元走弱、资本流向新兴市场，最终反过来冲击美国金融稳定。

政策空间的保留：如果未来经济出现真正衰退，美联储仍需要足够的政策工具来应对。如果现在因政治压力而过早降息，那么在危机真正到来时，美联储的回旋余地将大大缩小。

全球市场的关注点：信任比利率更重要

投资者并不仅仅关注美联储是否降息，更关注央行是否还能独立决策。如果市场认为美联储已成为政治工具，那么美元的国际信誉将受损，美国债券市场可能面临更大的不确定性。这种情况下，投资者可能会重新评估美元作为全球储备货币的地位，从而引发更深远的金融动荡。

此外，美联储的政策决策还将对其他主要央行产生影响。若美联储提前降息，欧洲央行、日本央行等可能不得不采取相应行动，以保持市场平衡。这种“被迫同步”的货币政策调整，可能会增加全球金融市场的不稳定性。譬如，20日，欧洲中央银行行长拉加德指出，当前美国政府未来贸易政策走向的不确定性已“飙升至极高水平”。又如，19日，日本央行行长植田指出，美国特朗普政府的关税政策“不确定性非常大”，需要关注美国关税政策的实施对象以及贸易对象国报复性关税的走向。

美联储的下一步：坚持原则而非政治妥协

近日，高盛首席经济学家戴维·梅里克指出：“政策不确定性的上升，以及更高关税和通胀的可能性，使得FOMC去年年底预测的‘正常化’降息可能会推迟。” 这一观点正是鲍威尔当前政策路径的体现——保持耐心，等待更清晰的经济信号，而不是迎合短期政治诉求。

可以预见，美联储的最佳策略是继续保持观望，直到特朗普政府的政策路径更加明朗。面对政治施压，美联储必须在维护经济稳定的同时，捍卫自身的独立性。只有这样，美联储才能在全球经济体系中继续发挥其核心作用，而不是沦为政治工具。

特朗普或许可以在短期内利用舆论塑造市场预期，但长期来看，市场的信任、政策的连贯性和经济的基本面，才是决定美国经济走向的真正力量。美联储的独立性将成为检验美国经济治理能力的关键指标，而这场较量的胜负筹码，当前依旧紧握在美联储的手中。若美联储稍有妥协，则美国的高通胀将一发而不可收拾。（财富中文网）

作者王衍行为财富中文网专栏作家，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、中国银行业协会前副秘书长、财政部内部控制标准委员会咨询专家

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