跨国并购中的“保险”帮手

    有调查显示，随着中国企业经营规模日益增长，它们对企业并购的意愿大幅提升。45%的受访企业预计未来三年将进行并购活动，高于全球34%的平均水平。同时，26%的受访企业计划未来三年进行跨境收购，这也是自2008年以来的最高水平。2011年，中国企业并购潮此起彼伏。据普华永道公布报告显示，2011年中国大陆企业海外并购交易数量和金额均创纪录，交易数量为207宗，金额达429亿美元。进入2012年，中国企业海外并购交易呈持续增长的势头，成为中国经济2012年开年的一大亮点。仅在今年1月，三一重工以3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特，广西柳工斥资3.35亿元人民币并购波兰HSW公司的工程机械事业部，山东重工3.74亿欧元收购全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权，国家电网公司以3.87亿欧元收购葡萄牙电力21.35%股份。

    然而，对出巨资赴海外并购的中国企业来说，在瞄准市场、技术、产品和其他诱人之处的同时，还必须考虑相应的风险。据统计，过去20年全球大型企业并购中只有50%达到预期效果。而中国到海外收购不成功的比例高达67%，损失数额巨大。海外并购的道路上充满荆棘。究其原因，一方面中国企业在管理和文化层面上与国外存在诸多差异，另一方面海外的法规和经营环境也相对陌生。由此，一些早期的海外并购一波三折，失败的案例屡见不鲜。在并购交易快速增长的同时，如何防范监管、法规、资产、劳工、财税及环保等方面的各种风险，是并购企业共同的挑战。

    对于跨国并购而言，在冗长复杂的并购协议中，通常有一个章节要求并购交易的卖方向买方作出各项陈述和保证，内容通常涉及并购标的的财务状况、税务、环保、知识产权等等；保证的期限根据保证内容的不同而异，可以为交易完成后的七年，甚至更长。如果卖方违反其在并购协议中所作的陈述和保证，卖方需按协议约定向买方承担违约赔偿责任。此章节称为保证条款，在企业并购交易中扮演着重要角色，它有助于买卖双方聚集信息，并明确分配各保证方的法律责任范围。在实际并购交易中买方虽然可以通过聘请律师和审计师进行尽职调查来获取有关并购标的更多信息，但即使在一些由经验丰富的专业顾问支持的金融买家参与的交易中，并购风险仍会存在。

    例如，由于买卖双方对并购交易信息掌握的不对称，在尽职调查和信息披露过程中难免有一些重要信息被忽略。如果这些问题在交易完成后暴露，买卖双方会产生较大分歧。因此，买方会要求卖方在违反保证条款约定时能从卖方得到最大补偿；卖方则希望把自己所要承担的责任最小化，从而能最大程度地保留交易所得。

    需求催生供给，为并购交易提供保障的“并购保证保险”开始逐渐走近中国企业，成为转嫁相关风险的有效手段之一。并购保证保险还可以帮助买卖双方缩小谈判差距，促成并购交易。

    具体来看，并购保证保险包括买方保单和卖方保单。买方保单由买方投保，用于赔偿买方由于卖方违反保证条款而导致的财务损失，包括卖方欺诈引起的损失；卖方保单由卖方投保，是在卖方由于违反保证条款而被买方提起索赔时为卖方提供保险保障，但不包括其自身的欺诈行为。例如，笔者所在保险公司此前签发的国内第一单并购保证保险就是卖方保单，投保的是国内的一位创业者，他在将自己公司大部分股权出售给一家海外机构时，根据买方要求作了大量的书面陈述和保证。为降低自身的风险，该卖方购买了一份卖方保单，以转嫁其万一违反陈述和保证的违约赔偿风险。

    随着经济全球化的进一步深入和跨国并购活动的持续升温，中国企业走出去既面临难得的发展机遇，也面临着各种国际风险的挑战。如果说早期的海外并购还属于摸着石头过河，那么现在开始更需要从理性的角度出发，对海外并购可能存在的各类风险加以有效的防范和控制。