华平黎辉：解决复杂问题的投资智慧

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《财富》（中文版）-- 作为一家国际知名的私募投资机构，华平在中国的投资准确地把握住了消费升级的动脉。从银泰、国美、红星美凯龙等传统巨头，到58同城、神州租车、口袋购物等O2O、移动电商新贵，华平一步步构筑投资格局，凭借出色的专业投资经验和系统的投资解决方案，华平在中国市场的投资步伐日渐稳固。

    华平投资集团的总部设在纽约，已经在35个国家的720多家企业中累计投资了500多亿美元。由于华平是全球性基金，所以能够在全球范围内灵活配置资源。华平于1994年进入中国，是来华最早的全球私募投资集团之一。

    黎辉现任全球经营管理委员会成员、亚太区总裁，于2002年加入华平投资。当时的中国投资团队只有5个人，面临的重要课题是如何定位中国战略和组建团队。如今华平在北京、上海和香港三地的投资和管理专业人员有50多人，而华平进入中国早期的经验也为后来的高速发展打下了基础。华平在华投资的第一个十年间，一共完成了20多家企业的投资，总金额不到8亿美元。而华平在华的第二个十年，一共完成了超过70家企业、大约50亿美元的投资。

    随着投资经验和渠道能力的积累，华平的投资回报成绩斐然。自2005年，华平9号基金在中国的投资开始，华平在中国的投资回报率一直高于全球平均回报。在黎辉看来，华平在华投资呈现两个明显特点：第一、投资和退出规模逐步增加；第二、回报水平不断提升。华平11号基金自2012年开始投资，在中国投资的年回报率尤其突出。而“从绝对投资额来说，我们的回报也是非常可观的。”黎辉说道。

    这也进一步推动了华平在中国投资配置的大大提高。在10号基金之前，华平的在华配置不超过10%，但在112亿美元的11号基金中，在中国的配置大幅提升至20%。“华平过去几年在中国的投资和退出都保持了比较健康的水平，和其他的国际基金相比，华平在中国的投资额也算是比较高的，每年实现的退出回报维持在十几亿美元或更高的水平，这意味着华平在中国的业务进入了良性的循环。”黎辉介绍说。

    2014年9月19日，神州租车在港交所挂牌上市，成为国内租车第一股。亚美能源、红星美凯龙、维太移动三家公司在2015年6月23至26日间集中完成了香港上市，加上已经上市的泰邦生物和58同城等，华平在华投资项目的表现抢眼。

    华平所贯穿的投资大主题是中国的消费升级，抓住相关行业的机会，包括在一般的消费品零售、健康医疗、TMT、金融，以及能源和房地产行业。根据行业的商业模式和业态的演进，华平的投资团队也会根据不同的垂直领域进行划分，根据市场变化进行调整。例如零售行业中，国美、苏宁等垂直杀手的兴起，到银泰、万达等综合百货和购物中心，到孩子王等新一代垂直零售与移动电商和社交媒体的结合，华平与时俱进地关注着业态的演进和相关商业模式的变化。

    对本土市场的深刻理解也促使华平在投资决策的体制上更加敏锐。相对于其他国际PE，华平的决策流程更加本地化、更加迅速。黎辉指出，华平内部并没有格式化的投资委员会流程，最重要的是本土投资团队对项目达成真正的信心，而长期在中国投资的历史和业绩也使得华平在华投资的决策更加接地气。

    与市场上的其他许多投资人相比，黎辉不太喜欢深谈单个案例。在他看来，帮助企业处理问题更像是一整套量身定制的解决方案。每家企业都是不一样的。“华平帮助企业处理的都是非常棘手、敏感的问题，难以做到非黑即白，解决问题往往需要权衡和取舍。企业家遇到复杂问题的时候会来找华平讨论，因为其中千头万绪，需要多方面考虑和平衡。”

    在红星美凯龙的上市过程中，华平建议董事长车建新在正式路演之前就要多见投资者，至少见300家投资机构。而当上市路演正式开始之后，华平又建议提前结束路演，提前3~4天定价，以规避市场风险。车建新采纳了建议，提前结束了路演和机构认购，从而在今年6月下旬的股市波动、IPO窗口关闭之前完成了上市。

    作为投资人，黎辉凭借丰富的投行及投资经验，敏锐地捕捉到了市场行情的异动。他说：“设想如果我们当时没有提前定价，红星美凯龙的上市可能就会受到股市影响而夭折。我认为投资者的价值，就是需要未雨绸缪，帮助企业尽量避免这样的危机发生。”

    中国血液制品公司泰邦生物是华平投资的另外一家具有代表性的企业。泰邦生物是一家在美国纳斯达克（NASDAQ）市场通过买壳上市的企业，由于原有股东的历史遗留问题令企业在市场上存在不少的纠纷和传闻。但是华平通过尽职调查发现，公司下属业务部门的管理和运营都非常稳健，基本面非常好，门槛很高，具备天然的竞争优势。自2010年开始，华平通过数次投资，持续买入泰邦生物的股票，到2013年，华平在泰邦生物的总投资接近1.7亿美元，成为公司的第一大股东。

    面对外界的质疑，华平在投资泰邦生物之后，帮助企业重组董事会、解决股东争议、引进有资质的独立董事和新的上市公司管理团队，包括现任董事长、CEO和CFO等。通过建立现代公司治理结构和调整公司的管理机制，赋予管理团队更多的激励和权限，使企业的潜能得到了充分的发挥。

    泰邦生物在完成了一系列调整之后，公司面貌焕然一新，公司的业绩得以高速成长，而公司的市值更是从华平投资之初的3亿美元，上涨了7~8倍。

    “面对当时复杂的局面，的确需要丰富的经验和智慧来解决，当然也需要运气。这是典型的华平帮助企业成长的故事，我们已经退出的部分加上现在仍然持有的股份价值，也获得了数倍的回报。”黎辉说，企业发展中危机不可能完全避免，华平所遇到的企业也会遇到不同的难题。作为投资人的价值，就是要帮助股东和管理层找到可行的解决方案。这些问题的解决，对泰邦生物后续的发展起到了决定性的作用。

    在消费升级中，华平一直在关注汽车后市场的万亿级空间。神州租车曾经是黎辉发掘的“黑马”，最近华平又宣布了投资神州专车，在这个领域华平也投资了优信拍、e代驾等相关产业。在最初投资神州租车之时，华平内部曾经对租车、专车市场未来的轻重模式进行过讨论，但黎辉认为，“这些模式未来可能会走向融合，就像登山爬坡，从南坡或者北坡最终都会登顶。”

    投资神州专车时，华平也充分发挥了处理复杂问题的能力。关于神州专车和租车业务如何做到协同效应又独立发展，公司间的架构如何设计，未来的战略方向等，华平团队与企业管理层紧密沟通。而在58同城的上市、与腾讯、赶集等的重大交易中，华平也会及时提出意见参考，帮助企业发展。

    作为一家国际PE，华平以投资中后期项目为主，但黎辉认为，对企业和行业的关注必须从早期开始。例如在投资神州租车和口袋购物等企业之前，华平已经在市场内观察良久。为强化对早期项目的观察力，华平培养了一个灵活且接地气的团队，内部鼓励创新,要求投资人具有了解快速变化的商业环境中的新鲜事物的能力。

    “我常常提醒团队，每天早上都要问一下自己，昨天的商业模式在今天是否仍然可行。每天都应该有危机感和紧迫感，才能时刻对市场的新动向和新业态保持警醒。”黎辉建言道，作为投资人，一定要跟上业态的变化，抓住周期，五年前风生水起的商业模式，五年后可能就会不复存在。

    在投资之后，华平非常重视为企业提供服务。黎辉总结说，华平投资的大部分企业都有一些共性，例如：相对“年轻”的公司、各个垂直功能管理方面都有很大的提升空间。华平在财务、IT、人力资源等方面都会派出专门的专家团队去帮助企业。例如，财务专家会帮助企业梳理整个财务体系；CTO帮助企业构思设计ERP体系、后台等；以及人力资源、政府关系和公关等专门的支持团队为企业的行政、市场等事务出谋划策。

    但同时，黎辉对与企业的距离把握的也十分理性。他认为，投资人可以给予企业意见和建议，但不能介入企业日常的经营，华平更多做的是如何帮助企业避开风险、抓住机会。他说：“最终的决策权在于企业，投资人不应该代替企业家去做决定，如果让投资人替创业者做决定，就有些越俎代庖了。”

    黎辉总结道，华平为企业带来的价值一方面是功能性的，帮助企业完善各种管理制度，提高管理水平；另外一方面就是成为企业家和团队身边的伙伴，为企业的战略和拓展出谋划策。在他看来，目前华平在中国的业务拓展势头很好，在广阔的新投资机会中，今后在中国的投资力度还会继续加大。（财富中文网）

    关注企业家的那些特质？

    首先、企业家应该是非常注重基本面的、懂业务的。在华平投资的企业中，例如神州租车的陆正耀、美中宜和的胡澜、猎聘的戴科彬、易商的沈晋初等，都在各自领域里摸爬滚打了多年，对业务如数家珍。这不仅仅依靠的是激情，而是要做到真正的行业专家。

    第二、创新能力很重要，这包括接受新生事物的能力和学习能力。这样的企业家才能接受新的业务模式，能够在急剧变化的商业模式中，不断去寻找新的切入点。

    第三、遵守游戏规则，这是投资人与企业家合作的基础。

    给创业者的建议：

    要关注企业基本面，关注商业模式的内在逻辑和长期的可持续性。资本市场潮起潮落，企业家要时刻保持清醒的头脑和长远的心态。现在的企业家的创业基础和环境比第一代的民营企业家更好，但最终还是要看企业家的眼光和执行力。

    企业的商业模式必须靠谱，然后要能够真正把它执行下去。做好一家企业，需要坚持、坚守和对细节的把握。现在的创业者更需要注意这些，因为其他因素都不缺，人人都知道怎样讲一个好故事，但投资者真正想看到的是企业能否真正做好。