鲍威尔极力避免过多谈论政治和财政,强调大选短期内不会影响货币政策,但也强调美国财政处于不可持续的道路上。结合鲍威尔本次讲话,以及美国的经济和市场形势,我们认为,美联储本次坚持降息25BP可从三个方面理解:一是,尽管9月会议以后公布的就业和通胀数据走强,但并未抵消前期降温的进展;二是,美联储希望尽量保持政策惯性;三是,近期市场利率的自发走高,进一步赋予美联储降息的空间。
11月7日,美联储降息25BP,符合市场预期。会议声明及鲍威尔讲话后,市场感受偏鸽派:10年美债收益率日内累计跌9BP,收于4.33%;美股标普500和纳斯达克指数分别收涨0.74%和1.51%;美元指数日内跌0.8%左右;黄金现价重新站上2700美元/盎司大关。
会议声明:坚持降息25BP。美联储2024年11月议息会议声明,将联邦基金目标利率下调25BP至4.50-4.75%区间。经济和政策描述部分,美联储大致维持与9月议息会议类似的评估;由于9月会议以来的就业和通胀有所反弹,美联储强调了“年初以来”的进展,以合理化本次降息行动。
鲍威尔讲话:寻找降息理由,避免讨论大选。本次记者会主要讨论的问题是,在面对近期偏强的经济、就业和通胀数据后,美联储为何仍选择继续降息。鲍威尔在不同回答中表达了多重逻辑:一是,目前的货币政策仍然是限制性的,美联储在9月启动降息,而本次降息应被视为“另一次行动”;二是,美联储不希望也不需要看到就业市场的进一步降温;三是,美联储认为房租等部分环节的通胀主要反映“追赶”效应,即反映过去的通胀压力而不是当下,所以倾向于认为通胀会持续向2%迈进。另一方面,较多问题提及美国大选结果的可能影响,鲍威尔极力避免过多谈论政治和财政,强调大选短期内不会影响货币政策,但也强调美国财政处于不可持续的道路上。此外,鲍威尔表示,不会因特朗普当选而辞职或被解雇。
政策逻辑:为何坚持降息?结合鲍威尔本次讲话,以及美国的经济和市场形势,我们认为,美联储本次坚持降息25BP可从三个方面理解:一是,尽管9月会议以后公布的就业和通胀数据走强,但并未抵消前期降温的进展;二是,美联储希望尽量保持政策惯性;三是,近期市场利率的自发走高,进一步赋予美联储降息的空间。
市场展望:利率下行仍是大方向。短期来看,由于美国经济和通胀保持韧性,叠加市场十分关注特朗普新政引发的通胀上行压力,美债利率可能保持偏高水平;美股投资者可能倾向于认为美国经济能够“消化”高利率,继而维持偏强的风险偏好;高利率和强经济之下,美元吸引力犹存,美元汇率也可能获得不错的支撑。
但是,展望未来半年至一年,政策和市场利率的方向仍然是下行的。而且,一旦未来几个月出现经济和通胀数据的再降温,市场对未来利率路径的看法可能也会适时调整。首先,特朗普新政对经济和通胀的影响不会立竿见影;其次,美联储从限制性利率回到中性利率的空间仍然充足;最后,美债利率短期超调的风险较高。(财富中文网)
作者钟正生为财富中文网专栏作家,平安证券首席经济学家
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编辑:刘兰香