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2025年全球政经迈向剧烈动荡,投资机会几何?

2024-12-23
钟正生

展望2025年,全球经济与政治版图可能迈向剧烈的动荡,但在动荡的伊始,全球经济未必走向“崩盘”。例如,特朗普新政对美国经济的年内影响可能比想象中更为有限,欧洲和日本的经济复苏大方向依然未变。而在多国政局变动之后,其经济表现可能受到民粹政策的加持。对于投资者而言,尽管市场波动风险是值得警惕的,但海外投资机会实际上颇为丰富。

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展望2025年,全球经济与政治版图可能迈向剧烈的动荡。随着特朗普的回归,美国内外政策将迎来又一次重大转向,其“美国优先”的对外政策,可能对欧洲、日本等非美经济体的复苏构成额外阻力,同时对全球经济和政治格局产生深远影响。全球政治光谱向右倾斜,地缘冲突热点不断,全球价值链加速调整,这些深刻变化可能会持续下去。

然而,在动荡的伊始,全球经济未必走向“崩盘”。例如,特朗普新政对美国经济的年内影响可能比想象中更为有限,欧洲和日本的经济复苏大方向依然未变。而在多国政局变动之后,其经济表现可能受到民粹政策的加持。对于投资者而言,尽管市场波动风险是值得警惕的,但在动荡的环境中,海外投资机会实际上颇为丰富。我们相对看好美债、美元、黄金等资产的投资机遇,并以谨慎乐观的态度看待美股,同时预计部分新兴市场资产也将取得不俗的表现。

一、特朗普回归后的美国经济。

特朗普“减税+关税”的政策方向清晰。展望2025年,我们更加关注政策落地的顺序和力度,以及年内可能产生的综合影响。预计特朗普在上任时就会发布关于关税、移民、放松监管和外交等方面的行政令,上任100天内可能出台扩大住房供给、管控医疗价格等通胀管控政策,年内可能先后推动定向关税、全球关税和减税政策。特朗普新政在2025年内对美国经济的影响可能相对有限,其中减税政策和预期对全年实际GDP增长的拉动或不超过0.6个百分点,而关税政策和移民政策的拖累可能至多0.6个百分点,“去监管”和削减政府支出的影响相对中性。这意味着,美国经济将继续迈向未完成的“软着陆”,预计2025年经济增速回落至2%左右。美国库存周期或将步入“补库存”后半程。美联储全年可能降息2-3次左右,维持“温和限制性”利率,以应对有限的通胀风险。美联储年内可能适时停止缩表。

二、寻求复苏的欧日经济。

欧元区方面,预计2025年欧元区实际GDP增速将从2024年的0.8%左右,回升至2025年的1.2%左右。欧央行或有1个百分点左右的降息空间。在复苏的大方向上,欧元区经济主要面临工业萎靡、财政整顿和贸易环境恶化三大逆风。欧元区工业生产在2024年持续下滑态势,在2025年缺乏明显回暖的基础。特朗普的关税政策可能削弱欧盟GDP增长0.1个百分点。日本方面,日本“摆脱通缩”的概率仍在上升。据IMF预测,2025年日本实际和名义GDP增速将进一步上升至1.1%和3.2%。不过,预计2025年日本央行仅加息2次。日本新首相石破茂在货币政策上的表态偏“鸽派”。日本央行的加息行动需要考虑金融市场风险,也需要关注贸易环境恶化的风险。

三、深刻变化的国际政经环境。

1)全球政治光谱“向右”。2024年全球多国政治换届落幕,执政党支持率普遍下滑,反映出民众对现有政治经济体系的不满和对变革的渴望。在此背景下,全球内外政治经济不稳定性无疑上升,可能会更加倾向于采取偏向于“民粹主义”的政策,短期或利好经济,但中长期经济风险上升。各国对外政策更不可预测、冲突更难管控。2)地缘冲突“剪不断”。2024年,国际地缘冲突并未降温,俄乌冲突和中东局势持续紧张,朝鲜半岛局势也有所升温。展望2025年,地缘局势继续充满不确定性,尽管特朗普当选后的美国对外政策生变,但能否切实浇灭地缘风险仍待观察。3)产业链重塑孕育新机。特朗普当选后的全球传统贸易关系进一步遭遇挑战,加快全球产业链重塑的脚步,包括中国企业继续“走出去”,为部分新兴市场国家创造新的投资机遇。全球资金在产业链重塑的叙事下正在积极配置有潜力的新兴市场。

四、动荡环境下的大类资产走向。

1)美债:利率前高后低。在2025年一季度,10年美债利率较可能阶段上行或保持4%以上高位震荡。在二季度和下半年,10年美债利率的大方向仍是温和下行,有望回落至3.5-4%区间。2)美元:关税加持。美元指数在2025年的波动中枢或在103-104左右,基本持平于2023年以来的“新中枢”。特朗普的关税政策,更可能令美元走强,而不是像其所希望的那样走弱。欧日经济和货币政策在负重中前行,或不足以扭转“强美元”格局。3)美股:谨慎乐观。得益于特朗普和美联储同时为经济“松绑”,美股仍有机会挑战新高。不过,美股调整的风险源也不少,包括通胀反复、关税、AI牛市的潜在拐点等,投资者或需在乐观的同时保持“谨慎”。4)黄金:机遇犹存。2025年,黄金短期或因美债利率和美元汇率偏高而承压,但考虑到全球避险需求、“去美元化”叙事以及中国配置力量的影响,黄金中长期投资机遇良好,金价全年仍有上涨空间。5)原油:中枢下移。2025年,原油市场可能继续面临需求和供给预期的双重担忧。预计国际油价波动中枢为65-70美元/桶,较2024年的75-80美元/桶有所下移。(财富中文网)

作者钟正生为财富中文网专栏作家,平安证券首席经济学家

本内容为作者独立观点,不代表财富中文网立场。未经允许不得转载。

编辑:刘兰香

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