4月2日，特朗普宣布实施“对等关税”政策，，将对所有进口到美国的商品征收10%的基础关税，并对57个国家或地区分别制定了“对等关税”，普遍高达20-49%。本次宣布的“对等关税”的整体幅度明显超出市场预期，涉及的贸易对手范围属于预期的上限。

此前市场“对等关税”相对合理的预期可能仅在5-15%左右。但特朗普最新公布的贸易对手对美参考关税，是美国自己测算的一个考虑了汇率操作、非关税壁垒的“综合关税”，且该“综合关税”水平主要是与这些贸易伙伴的商品贸易逆差程度相挂钩的。“对等关税”涉及的贸易对手范围也属于预期上限，同时对中国额外加征关税幅度超预期。美国对中国“综合关税”的主观判断高达67%，所以对中国又加征了34%关税，使今年加征关税幅度达到了54%。如果再考虑特朗普第一任期和拜登任期内的关税调整，那么目前美国对中国的关税累计估计高达66.5%。行业关税以及关税豁免方面，基本符合预期。

“对等关税”可能显著增大美国“滞胀”压力。我们初步估算，美国“有效关税”或上升20%左右，可能拖累美国GDP增长0.7个百分点，抬升美国通胀2.6个百分点。

对中国的影响几何？首先，本次美国推出的大规模关税措施，将使得全年完成5%左右实际GDP增速目标存在压力。我们估算，要应对本次加征关税的影响，需要的增量财政赤字规模在1.6-2.6万亿之间。而两会安排的今年可直接用于拉动经济增量的赤字规模估计在1-2万亿之间。央行稳汇率可能也会限制货币政策空间。其次，中国宏观政策“有预案”、“有共识”，进一步加码值得期待。2024年9月末以来，政策层面对中国经济的主要矛盾有清醒认知，对外部环境的不确定性有前瞻部署，不太可能再出现类似去年三季度增长动能突然断档的情况。

需要指出的是，中国经济中，促消费和改善民生有着巨大的空间和潜力。3月16日，《提振消费专项行动方案》已就消费痛点和难点的解决提供系统性方案，外部环境的变化可能使政策部署加快落地。

最后，中国政策或将更聚焦“做好自己的事”。在外贸领域，可利用地缘政治变化契机对外开拓新市场，通过降低对其他国家的进口关税、加入多边贸易协定等方式，争取欧洲市场，进一步稳定和扩大一带一路沿线市场的双边贸易。在内循环中，以改善民生为切入点促进国内消费回升，以供给侧结构性改革为抓手激发经济内生活力。

我们认为，4月2日的关税政策可能属于“象征性强硬”，以留出谈判空间。特朗普可能采取“两步走”策略，第一步援引《国际紧急经济权力法》或《1930年关税法》第338条，快速实施部分关税；第二步启动301调查等，根据结果调整关税的强度及范围。未来一段时间，关税政策的不确定性对风险偏好仍可能形成压制，叠加市场对美国滞胀、衰退的担忧较浓，美股压力难以缓解，美元指数可能受制于美国经济衰退风险而难有强势表现，而美债和黄金或有进一步上涨机会。（财富中文网）

作者钟正生为财富中文网专栏作家，平安证券首席经济学家

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编辑：刘兰香