VIE已死，中国互联网巨头或转为外商独资企业

    上周，中国国务院推出了促进电子商务发展的政策。其中提到的改革措施中，国务院承诺将减少对外资持股比例的限制。从公开信息来看，李克强总理将领导这轮行动。

    为了引进外资和在海外上市，中国几乎所有大型互联网企业都在开曼群岛成立了母公司。由于中国监管部门严格限制外国公司涉足互联网行业，许多公司采用了饱受诟病的VIE结构（既可变利益实体）以规避相关限制。在VIE结构下，外资通过合同而不是所有权，来控制经营电商业务的相关中国公司。很快，惨痛教训就让投资者明白，合同控制不如实实在在的所有权。

    今年1月，中国商务部公布了《外国投资法》征求意见稿。其中明确指出，VIE不能规避外商投资限制。换句话说，这种结构不管用了。而且，本次法案一改以往的做法，规定如果外资公司由中方控制，就把境外投资视为境内投资，进而不受外商投资规定限制。对阿里巴巴和百度等互联网巨头来说，这是个很好的解决方案，因为这些公司的治理结构里，投票权由少数中国股东（也就是管理层）控制。

    我认为，国务院放宽电商行业外资限制的承诺将通过新推出的《外国投资法》兑现。在中方掌握控制权的前提下，中国或将允许外资直接持有电商企业股份。国际法律师史蒂夫•迪金森在博客chinalawblog.com上撰文称，征求意见稿提到的法规意味着中国VIE已死，其实早就如此。我觉得他说得对。至少，监管部门不会再像过去15年那样对VIE视而不见。

    对诸多中国互联网公司及投资者来说，新法规是个好消息，毕竟他们一直受制于VIE结构，早已不堪重负。事实上，VIE结构不仅让投资者望而生畏，还效率低下，采用这种结构的公司很难控制税负，也很难在内部进行资金周转。中方控制的公司或许会继续采用现有的VIE结构，但我预计大多数互联网企业将放弃该模式，转为外商独资企业（WFOE）。这对股东来说十分有利，因为他们终于享有了对资产的实际掌控权。

    不过还有一些中国互联网企业，其开曼群岛母公司并未采用符合征求意见稿中要求的治理结构。香港上市的腾讯就是其中之一，原因是香港不允许创始人控制上市公司。我估计这些公司可能会重组以满足相关规定，或者就外资控股申请特批。

    对另一些采用VIE结构的跨国公司来说，前景可能较为暗淡。举例来说，亚马逊和培生等外资公司就一直利用该结构规避外商投资限制。我还听说一些公司利用VIE结构绕开投资审批或者避税。史蒂夫•迪金森指出，这些公司要么会被勒令停业，要么就得把资产转让给中方实体，而且必须由中方实际控制，结果很可能是中国业务遭到拆分。美国商会各成员已经要求中国政府给现有的VIE公司25年的宽限期，或彻底不受新规限制。但我认为，最终出台的外商投资法并不会理会这些呼吁。这是中国政府加强互联网控制的好机会，过程中对中国公司也有利。如此一石二鸟之策，中国才不会眼看着从指间溜走。（财富中文网）

    译者：Charlie

    审校：夏林