股指期货、做空个股以及雪球背后的“高抛低吸”都有着一点相似的共性：即不完全依赖市场的上涨而获利，它们的存在，可以极大程度熨平市场的波动，让那些不理性的多头接受教育，让市场整体的气氛更加健康。这虽然不是这些机制的成立意义，但却正好发挥了这样的一个“系统性”功能。

“杭州30亿量化跑路”引发私募造假风波刷屏之际，美国私募基金市场也不平静，最近先是有人爆料桥水基金的投资逻辑就是某几个人拍脑袋而已，后是Two-Sigma内部有人操纵策略非法牟利。似乎，私募基金的“私”在保持灵活性和合理合规之间很难找到一个平衡。这不是中国私募证券基金的孤案，这对监管的勇气和智慧提出了更高的要求。

蚂蚁估值的调整固然有监管、市场和投资者认知和情绪的变化，但核心的问题依然在它自己；这些问题不独属于蚂蚁自己，同时也是互联网时代红利褪去后，每一个互联网企业都需要思考和克服的。

2019年12月1日，武汉通报第一起新冠病例，到现在已然满了三年，坚持了三年的抗疫，让越来越多的人都感到无奈。但对于一个14亿的人口大国，任何政策的调整都是牵一发而动全身，如何处理好各方诉求的平衡，绝不像我们想象的那样简单，“一解了之”并不能解决问题。怎么才能做到让大家满意，怎样才能实现平稳过渡？而在未来的3-6个月又会发生什么？

印度作为即将超过中国成为第一人口大国的国家，其人口红利自不待言，而印度的语言优势和高素质移民，也让全球的机构投资者看到了这个市场的潜力。印度资本市场在疫情之后的强劲表现，在全球范围中也排名前列，获得资本的青睐在情理之中。不过，单纯的人口众多不是红利，只有重合了“正确方向”、“人口素质”和“产业文化”的人口才配得上红利。

对于习惯了大刀阔斧高举高打的孙正义，如果希望继续有所作为，必须积极有为的转变自己的投资和投后，才能让软银迎来新的转机。而对于企业特别是创业企业来说，在移动互联网的大潮行将褪去的此刻，也必须思考，自己在未来10-15年社会生态中的价值。不能创造价值的钱，是没有价值的；不能为社会创造价值的企业，一样是会被淘汰的。

在全球经济高度分工，制造业组织牵一发而动全身的背景下，只是凭籍着人口红利，越南和东南亚其他国家是无法对中国产业链形成整体性的替代。越南的产业集中在制鞋、制衣和电子这样的轻工业领域，本国的工业体系尚未培育起来，大部分外资工厂里除了劳动力是越南人，原材料、流水线都需要从中国等国进口。也正是因为此，中国是越南最大的进口国。双方相互合作，利用双方各自的优势去一起抢夺欧美更大的市场份额，才是互利互惠的明智之举。当然，盛世之下亦有危机，面对咄咄逼人的美国政府，我们在保持当前核心竞争力的同时，向上优化产业链地位，提升技术含量，把握产业的制高点，更是我们在越南、马来西亚之流以外，需要关注的事情。

在过去两年的时间里，伴随着地产行业的不断暴雷，风险事件频出，和“零售之王”有关的非标有的在展期、有的被信托公司花式兑付，从前期的“积极作为”到现在的“躺倒摆烂”，反映出来的其实是信托公司“地主家也没有余粮”的尴尬现实。背着信用赚来的钱，在经济转型下，都被吐了出来，这对于境内的金融行业而言，真的是一个非常好的案例。

上证指数要达到6124不单纯是上涨一倍的概念，说这个目标难主要是因为上证指数的结构中金融、工业的占比太高。如果指望上证指数有超额表现，不仅仅是新兴经济和成长股要表现良好，在经济结构转型换挡中被抛下的金融、地产、工业、石化能源类甚至是三大运营商，也需要在盈利和估值两端都有良好的表现，才能重现“大象起舞”的惊艳片段，这显然是非常不容易的。不如看沪深300或中证800，这两个指数编制规则更偏重新兴行业，创新高可能更现实，而这两个指数创新高，对于实体经济走好也会有更强烈的表征，也更值得我们期待。

短期来看，部分中小金融机构面临的困难增多，基金的设立有利于实现对问题机构的快速处置和帮扶，有效引导投资者对市场建立正确的预期。近月来房地产市场景气程度不加，更是有部分投资者担忧房地产的低迷将引发系统性风险，从而对资本市场造成冲击；而此次基金的设立是政府对于投资者担心的一种积极回应，有助于维护投资者的信心。中长期来看，金融稳定保障基金是国家对于整体金融风险控制的顶层设计，对中国资本市场的长期稳健运行有着积极、长远的影响。

在百亿基金这个序列中，淡水泉作为千亿基金运作难度更大，2021年部分产品甚至没有跑赢沪深300，在私募基金股票多头这个赛道中稳居下游，为百亿基金业绩的拉胯贡献了更多的力量，让人唏嘘不已。有人在几年前就宣称“淡水泉只有β”，这个观点在2021年得到了更为直接的确认。赵军的道歉来得有点迟，也有点显得苍白无力。实际上，相比于公募基金“铁打的营盘流水的兵”，私募基金“一人即公司”的现象更需我们关注其业绩和能力的稳定性。

3月18日，香港交易所首家SPAC – Aquila Acquisition Corporation在主板上市。Aquila提交的初步招股书显示，其重点关注亚洲，特别是中国有科技赋能的新经济领域的公司，包括绿色能源、生命科学及先进科技与制造领域。值得注意的是，在美上市的中概股企业如果加快回港二次上市的步伐，必将使港股市场进一步扩容，越来越多的优秀企业将提升港股的内涵，而自SPAC制度1月1日生效以来，至今港交所已经收到9份SPAC上市申请，境内以招商银行为代表的的大金融机构积极通过SPAC介入香港市场，也会提振交易活跃度和投资者信心，港股和恒生科技指数的长期投资价值将进一步凸显。

12月16日，信中利资本集团创始人汪潮涌被媒体曝出已失联多日，引发市场热议。目前尚无有关此事的最新进展，但在关注大佬动向的同时，我们也要看到，汪潮涌和他的信中利，不过是这二十年私募股权潮起潮落的一个缩影，相比于那些纵横捭阖的过去，我们更应该看到制度不健全所带来的巨大问题。所谓“否极泰来”，在各路大鳄纷纷暴雷后，我们更有理由相信，中国的私募股权行业正走在“出清”的路上，而伴随着非标转标大趋势的不断深入，资本市场的蓬勃发展也必然会带动私募股权行业的再一次涅槃重生，从资本纵横的粗放经营，走向技术赋能的精细化建设。

即便经历了今年的暴跌，中概股也只是回落到2020年下半年的起点，由于宽松货币政策和风景这边独好带来的“特殊效果”在中概股身上慢慢褪去，欧美虽然疫情不减，但经济复苏也依然坚挺，同时欧美的疫情常态化，必然让中概股的特殊地位有所衰减，这种估值回落不单纯来源于中国对于互联网平台和信息安全的新政，更有市场自然挤水分的效果。

伴随着华夏幸福为融资人的信托产品陆续暴雷，关于华夏幸福和平安集团的关系、平安银行在信托产品中的介入程度，引发了大家对于代销行为的再思考。站在资本市场的角度，对于代销业务占比大的招行、平安，这其中的商业风险和舆情风险，都是需要我们关注的。

站在银行的角度看，为储蓄客户提供一体化的理财服务，从效率上看是应有之义，但站在监管的角度看，银行在金融体系立足的根本却并不在此，而由于潜在的不专业带来的投诉问题，更是无法回避的问题。

无论是当下的养老理财还是未来中国版的401K，这些带有非常明显长期限投资的机构资金进入市场，将会进一步优化A股市场的参与者格局。越来越多的机构投资者将形成A股市场的压舱石，成为A股市场长期稳定发展的根本支撑。

堵不如疏，与其强硬地关上这扇门，不如打开另一扇窗，让那些嗷嗷待哺的企业获得新的融资通路，2018年开始的科创板正是这样战略路线图下的重要一环。

2021年底即将到来，非标转标即将行至终场，在投资层面有许多微妙的变化已经在发生了，比如可转债在最近两年被持续热捧，又比如公募REITS被机构和散户高度关注，热度背后恰恰是财富管理市场的历史性迁移，当“刚性兑付”的非标消失殆尽之时，那些具有类固收或者“固收+”特质的产品必然会得到更多的关注。

量化投资很优秀，但绝不是一剂包治百病的万能良药，狂热之后需要的不是无脑批判，而是理性认知。提示一下，晶澳科技所在的光伏组件赛道，行业竞争非常激烈，无论是180和210的行业标准之争，还是中美政治争端下对出口的影响，都将加剧这个行业短期的波动。

以“专精特新”为投资方向的公募基金在11月初已经有三家获批，这是在上一轮新三板时候所看不到的，国家搭台唱戏，大基金保驾护航，这样的重视力度，是前所未有的。